事件描述

    　　公司发布2023 年年报，实现营收87.33 亿，同比+45.43%；实现归母净利润16.34 亿，同比+56.04%；实现扣非归母净利润15.25 亿，同比+57.03%。据此计算，公司2023Q4 实现营收23.28 亿，同比+33.15%；实现归母净利润4.11 亿，同比+81.77%；实现扣非归母净利润3.96亿，同比+89.37%。

    　　事件评论

    　　受益前期充裕在手订单步入验收，公司年报业绩高增，增速较2022 年扩大。受益TOPCon等设备收入占比持续提升，公司2023Q1-Q4 毛利率环比稳步提升，2023 年整体毛利率达到28.95%，同比+3.51pct。公司继续加大研发投入，研发费用4.67 亿，同比+63.46%；且售后维修费及销售佣金增长较快，公司销售费用率（同比+0.80pct）、研发费用率（同比+0.59pct）有所提升，整体净利率达18.77%，同比+1.34pct，盈利能力表现改善。23年公司存货、合同负债分别达到212.82 亿（其中发出商品占比87.42%）、181.11 亿，同比+201.1%、211.6%，充分体现公司新接及在手订单迅速扩张，尤其是存货中发出商品占比较高，反应仍有较多设备处于待验收阶段，有望支撑公司业绩增长。

    　　2023 年光伏主业表现强劲，市场地位和核心竞争力继续维持龙头地位。TOPCon 的PEpoly效率和良率持续提升，市占率稳步增加，2023 年为TOPCon 扩产大年，对公司订单贡献明显。HJT 路线公司板式PECVD 射频（RF）微晶P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，较市面上主流设备减少1-2 个微晶P 腔体，助力行业降本进一步降本。基于双面微晶的12BB 异质结电池平均效率达到25.1%，电池良品率稳定在98%以上。目前公司已中标全球头部光伏企业量产型HJT 整线订单，量产型双玻组件功率属于行业先进水平。

    　　在钙钛矿及钙钛矿叠层路线上，公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。2023 年公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线，核心工艺设备布局全面。

    　　半导体业务稳步推进，布局锂电真空专用设备，有望贡献增量业绩。公司4 到12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备能够满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路IDM 和晶圆代工所需的湿法工艺需求，运用领域持续拓展且订单增加。同时公司突破工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体IDM 某头部企业，为公司拓展第三代半导体装备业务奠定坚实基础。此外，公司自主研发的锂电真空设备双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，提出复合集流体整线铜箔解决方案，逐步打开在新能源锂电行业的发展应用。

    　　维持“买入”评级。公司在手订单充裕，叠加平台化业务稳步推进，预计2024-2025 年公司实现归母净利润31.23 亿、38.14 亿，对应PE 分别为6x、5x。

    　　风险提示

    　　1、N 型电池扩产不及预期；

    　　2、市场竞争加剧的风险。