业绩符合预期。公司于4 月19 日发布年报，23 年公司实现营收87.33亿元，同比+45.43%，归母净利润16.34 亿元，同比+56.04%，扣非归母净利润15.25 亿元，同比+57.03%；单看Q4，公司实现营收23.28亿元，同比+33.15%，归母净利润4.11 亿元，同比+81.77%，扣非归母净利润3.96 亿元，同比+89.37%；盈利能力有所提高，23Q4 毛利率31.85%，同比+6.46pct；净利率17.69%，同比+4.67pct。

    光伏多领域布局。TOPCon 方面，公司以领先的PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可；HJT 方面，公司板式PECVD 的射频(RF)微晶P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单，常州HJT 电池中试线上，电池平均转换效率达到 25.4%；钙钛矿方面，已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力。

    第二增长曲线培育中。半导体方面，公司拥有4 到12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后顺利发往国内半导体 IDM 某头部企业；在锂电真空专用设备领域，公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷4.5μm复合铜箔成功出腔，积极推动复合集流体的发展。

    盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润分别为28.54/36.21/44.23 亿元，对应最新股价PE 分别是7x/6x/5x。公司在硼扩、管式PE-Poly、板/管式PECVD-HIT、CAT-CVD 等设备多路线积极布局，结合可比公司的情况，我们给予公司24 年10 倍的PE 估值，对应的合理价值为81.95 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。产生坏账的风险，技术进步不确定的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求波动的风险，贸易摩擦的风险。