业绩高增，规模效应下利润增速高于收入增速：2023 年公司实现营业收入87.33 亿元，同比+45.4%，其中工艺设备收入70.6 亿元，同比+42.3%，占比80.9%，自动化配套设备收入11.4 亿元，同比+96.2%；归母净利润16.34 亿元，同比+56.0%；扣非归母净利润15.3 亿元，同比+57.0%。2023Q4 营收23.2 亿元，同比+33.2%，环比+0.3%，归母净利润4.1 亿元，同比+81.8%，环比-12.8%。

    　　盈利能力保持稳定，工艺设备毛利率达27.8%：2023 年公司毛利率为28.9%，同比+3.5pct，其中工艺设备毛利率为27.8%，同比+3.4pct，自动化配套设备毛利率为22.4%，同比+9.2pct；净利率为18.9%，同比+1.3pct；期间费用率为7.9%，同比+2.9pct，其中销售费用率为2.6%，同比+0.8pct，管理费用率（含研发）为7.4%，同比+0.6pct，财务费用率为-2.1%，同比+1.5pct。

    　　存货&合同负债高增，现金流充沛：截至2023 年底公司合同负债为181.11 亿元，同比+212%，存货为212.82 亿元，同比+201%；经营活动净现金流为35.2 亿元，同比+142%。

    　　光伏设备：实现TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖：（1）TOPCon路线：PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可；（2）HJT 路线：PECVD 的射频(RF)微晶 P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，公司中标全球头部光伏企业量产型HJT 整线订单，并且公司常州 HJT 电池中试线上，电池平均转换效率达到 25.4%，；（3）钙钛矿及钙钛矿叠层路线：具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线。

    　　半导体设备：成功研制碳化硅高温热处理设备：公司拥有4 到12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路 IDM和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求；公司研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备。

    　　锂电真空专用设备：双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷 4.5μm 复合铜箔成功出腔，通过自主研发的卷绕控制系统，展平效果更佳，并且公司提出了复合集流体整线铜箔解决方案，为公司在复合集流体真空设备市场打开了新局面，积极推动复合集流体在新能源锂电行业的发展应用。

    　　盈利预测与投资评级：受益于TOPCon 持续扩产，公司新签订单高增，我们预计公司在2024-2026 年的归母净利润分别为26.2（原值20.2，上调30%）/35.3（原值29.7，上调19%）/39.9 亿元，当前股价对应动态PE 分别为8/6/5 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。