事件：公司发布2023 年年度报告，23 年实现收入87.33 亿元，同比+45.43%，归母净利润16.34 亿元，同比+56.04%，扣非归母净利润15.25 亿元，同比+57.03%。单Q4 实现收入23.28 亿元，同比+33.15%，环比+0.27%；实现归母净利润4.11 亿元，同比+81.77%，环比-12.77%。全年业绩持续高增。

    　　公司盈利能力保持稳定，研发投入&现金流加速增长。2023 年公司毛利率/净利率分别为28.95%/18.77%，同比+3.51/+1.34pct，盈利能力持续提升。

    　　研发投入持续增长，2023 年公司研发投入为4.67 亿元，同比+63.46%。经营活动产生的现金流量净额为35.17 亿元，同比+142.36%，主要系销售规模增加，货款回收增长所致。

    　　制取工业实现持续突破，布局多种电池技术路线。(1)TOPCon:公司以领先的PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可，并研发出具有行业先进水平的制绒Plus 系列设备产品，进一步提升转换效率(2)HJT：

    　　公司板式PECVD 的射频(RF)微晶P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的12BB 异质结电池平均效率达到25.1%，电池良品率稳定在98%以上。量产型双玻组件功率属于行业先进水平，最高功率组件达到738.98W；组件转换效率分别达到23.47%和23.84%(3)钙钛矿：公司已钙钛矿及钙钛矿叠层装备涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、晶硅叠层印刷等，2023 年五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线，具备低轰击高速率、多功能选项等特性，可显著减少钙钛矿电池设备的占地面积。

    　　基于湿法工艺技术积淀，开拓第三代半导体领域。公司拥有4 到12 寸槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体等的湿法工艺需求。此外，研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造等六大核心技术，研制出碳化硅高温热处理设备，已通过国内半导体IDM 头部企业预验收。

    　　投资建议：我们预计24-26 年归母净利润为22.89/31.21/37.41 亿元，对应24-26 年PE 为8.6/6.3/5.3x。维持“买入”评级。

    　　风险提示： 光伏装机不及预期；市场竞争加剧；新产品研发的不确定性