业绩简评

    　　2024 年4 月18 日，公司发布2023 年年报。2023 全年公司实现营业收入87.33 亿元，同比+45.43%；实现归母净利润16.34 亿元，同比+56.04%；其中Q4 单季度实现营业收入23.28 亿元，同比+33.15%，环比+0.26%；实现归母净利润4.11 亿元，同比+81.77%，环比-12.76%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　合同负债及存货高速增长，盈利能力稳步提升：截至2023 年底，公司合同负债181.11 亿元，较年初增长211.60%；存货为212.82亿元，较年初增长201.12%，其中发出商品占存货 87.42%，将对公司未来两年业绩表现带来稳定支撑。公司2023 年实现净利率18.77%，同比+1.34pct；毛利率28.95%，同比+3.51pct；其中Q4实现净利率17.69%，同比+4.67pct，环比-2.80pct；毛利率31.85%，同比+6.46pct，环比+1.42pct，TOPCon 设备盈利能力向好。

    　　研发强度持续加大，多条技术路线均实现突破：2023 年公司研发费用达4.7 亿元，同比增长63.46%；TOPCon 方面，公司凭借领先的 PE-poly 设备产品持续获得客户的认可，市场份额稳步提升；HJT 方面，公司中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单，量产型双玻组件最高功率接近740W，HJT 设备竞争力持续增强；钙钛矿方面，2023 年9 月公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备获得客户FAT 验收通过后顺利出货，10 月份顺利出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，公司在钙钛矿领域的竞争力持续提高。

    　　积极推进半导体、锂电设备研发，打造技术平台型企业：半导体领域，公司自主成功研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后发往国内半导体 IDM 某头部企业；锂电领域，公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并在2023 年内提出复合集流体整线铜箔解决方案， 公司在半导体、锂电领域的拓展为公司迈向技术平台型企业打下了坚实的基础。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司的在手订单情况及最新业务进展，下调公司2024-2025年盈利分别至29.32（-12%）/36.55（-15%）亿元，新增2026 年盈利预测为27.96 亿元，对应EPS 为8.42、10.50、8.03 元，当前股价对应PE 分别为7/6/7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。