事件：公司发布《2023 年第三季度报告》。2023 年Q1-3 公司营收64.05亿元，同比增长50.48%；归母净利润12.23 亿元，同比增长48.96%。

    　　2023 年三季度内，公司实现营收23.22 亿元，同比增长47.23%；归母净利润4.71 亿元，同比增长50.51%。订单高企，公司盈利能力处于高增阶段。

    　　TOPCon 设备：订单加速，合同负债环比逐季上升。2023Q1-3，公司在PE 路线TOPCon 赛道上实现了整线设备交付能力，核心设备PE-Poly、硼扩 散、MAD 等设备已成功交付客户量产运行，其中PE-Poly 实现了隧穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一”制备，解决了传统TOPCon 电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，有效提升TOPCon 的转换效率和良率，进一步加快TOPCon 电池的大规模产业化。报表端看，公司23Q3 合同负债达到164.04 亿元，同比增加182.24%。环比看，2023Q1-2023Q3 公司合同负债为77.86/118.33/164.04 亿元，我们认为合同负债环比逐季上升主要得益于行业TOPcon 大扩产，销售订单的增加引致公司收到的预售款项增加。订单规模持续扩大，预计未来公司TOPCon 设备市占率将进一步提高。

    　　HJT 设备：600MW 整线订单顺利发货，HJT 交付能力逐步提升。公司积极推进HJT 的产业化发展，并于2023Q3 内实现采用了公司全新的板式PECVD 双面高速RF 微晶工艺，电池平均效率达到25.1%以上（12BB），整线良率为98%的HJT 整线设备发货。随着HJT 电池技术降本推进，其更高的组件功率有望成为光伏晶硅电池技术下一个迭代方向，而HJT 设备订单的整线交钥匙（Turn-key）式的发货，标志着公司HJT 电池全路线全工序设备已获得市场认可，后续订单增量有望开辟新增长极。

    　　钙钛矿设备：布局未来，顺利出货大面积钙钛矿薄膜立式设备。公司持续布局下一代光伏钙钛矿电池，在晶硅路线外开辟新光伏设备业务。此前公司的RPD 设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用，助力客户在钙钛矿组件上实现了超过19%的第三方认证转换效率，而2023Q3 公司在大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，包括用于钙钛矿的RPD 和PVD 设备上的出货，标志着公司在钙钛矿领域持续获得突破和客户的认可。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司在TOPCon 设备市占率的快速上升带来了设备订单的高速增长，我们略微上调了公司盈利预期，预计公司2023-2025 年归母净利润16.14/21.49/30.46 亿元， 对应PE 分别为15.9x/11.9x/8.4x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：光伏新增装机不及预期，设备竞争格局恶化，订单增速降低。