事件

    公司发布2023 年度报告，实现营业收入25.03 亿元，同比增长9.79%；归母净利润1.85 亿元，同比下降36.49%；扣非后归母净利润1.20 亿元，同比下降45.73%，EPS 为0.42 元。公司发布2024 年一季报，实现营业收入6.23亿元，同比下降13.01%；归母净利润1亿元，同比下降9.53%；扣非后归母净利润0.98 亿元，同比增长5.16%，EPS 为0.22 元。

    2023 年业绩放缓，期间费用水平控制良好

    2023 年公司整体业绩符合预期，利润端同比出现下降与公司研发投入增加，折旧增加以及部分投资的企业亏损有关。2023 年销售费用率为44.88%（-9.89pct），管理费用率为13.16%（+3.74pct），财务费用率为1.31%（+0.36pct），公司销售费用率下降显著，主要与公司精细化管理以及学术推广减少有关，管理费用率小幅增长主要与办公楼固定资产折旧增加、办公室装修摊销等有关。整体来看，公司费用率管控水平良好。

    儿童药实现较快增长，慢病用药部分品种实现放量2024 年公司儿童药产品收入15.36 亿元，同比增长17.01%，其中芩香清解口服液、奥司他韦胶囊、益气健脾口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂等品种实现收入快速增长。2024 年公司慢病药产品收入7.70 亿元，同比减少2.40%，收入端同比下降主要受行业政策影响所致，但公司新品种盐酸溴己新注射液、硝苯地平控释片等通过集采实现快速增长。预计未来公司儿童药有望继续快速增长，慢病用药新品种有望通过集采实现放量。

    研发投入力度持续加大，长期发展动力充足

    2024Q1 公司自主研发投入6252.92 万元，2023Q1 为4812.17 万元，同比增长29.94%。公司在研的高尿酸血症＆痛风创新药物AR882 胶囊治疗原发性痛风伴高尿酸血症患者的有效性和安全性的多中心、随机、双盲、平行对照、II/III 期临床试验在国内正式启动， II/III 期同步进行，目前已经完成首例患者入组，预计II 期试验将在2024 年底前完成。公司研发投入力度持续加大，公司仿制药在研品种丰富，业绩增长动力充足。

    投资建议与盈利预测

    公司儿童药板块快速增长，慢病用药板块产品通过集采实现放量，同时公司研发力度持续加大，在研品种丰富，业绩有望长期稳健增长。预计2024-2026 年，公司归属母公司股东净利润分别为2.48 亿元、3.03 亿元和3.88 亿元，对应每股收益分别为0.55 元/股、0.67 元/股和0.85 元/股，对应PE 分别为42 倍、34 倍和27 倍，维持“买入”的投资评级。

    风险提示

    公司研发进度不及预期风险，产品放量不及预期风险，行业竞争加剧风险。