事件：一品红发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入25.03 亿元，同比增长9.79%；实现归母净利润1.85 亿元，同比下降36.49%;实现扣非归母净利润1.20 亿元，同比下降45.73%；经营性现金流量净额4.58亿元，同比下降3.68%；2023 年公司EPS 为0.420 元/股，同比下降37.96%。

    　　此外公司发布2024 年一季度报告，报告期内实现营业收入6.23 亿元，同比下降13.01%；实现归母净利润1.01 亿元，同比下降9.53%；实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长5.16%。

    　　点评：

    　　2023 年费用控制较为稳健，分红比例创历史新高。据公司公告，2023年四季度，公司实现营收6.54 亿元（同比-1.76%），实现归母净利润-0.97 亿元（同比-493.78%）。据年度报告，从收入端来看，公司儿童类药2023 年实现营收15.36 亿元（同比+17.01%），慢性病类药2023年实现营收7.70 亿元（同比-2.04%），业绩短期承压。公司2023 年整体销售毛利率和净利率同比略有上升。费用端来看，2023 年，公司销售费用率同比下降，管理费用率、研发费用率和财务费用率同比上升，整体费用控制较为稳健。2023 年公司每10 股分红2.1 元，分红比例达54.54%，创历史新高。

    　　持续加大新药研发投入，创新药AR882 开启全球化创新新征程。据公司年报，2023 年，公司研发费用为3.01 亿元（同比+58.80%），年均研发费用占医药制造业务营收10%左右，截止2023 年年报披露之日，公司基于研发技术平台的管线在研项目共有108 项，包括创新药项目7项，儿童药项目29 项，慢病药项目38 项，累计新增10 个品种15 个批件的注册证书，新增发明专利13 项。2023 年，具备全球竞争力的选择性尿酸转运蛋白1（URAT1）靶向创新药AR882，具备降低血尿酸治疗痛风、溶解痛风石及治疗慢性肾病三大适应症，治疗痛风适应症的全球Ⅱb 期临床试验结果展现出良好的有效性和安全性，已启动全球多中心Ⅲ期临床试验。2024 年一季度，AR882 胶囊治疗原发性痛风伴高尿酸血症患者的Ⅱ/Ⅲ期临床试验在国内正式启动，我们认为公司对新药研发投入以及未来创新药AR882 的上市有望带来新的业绩增长点。

    　　2024 年公司将推动全球化创新步伐，深化终端市场组织体系建设。据年报中2024 年经营计划，公司将继续保持集研、产、销为一体，聚焦儿童药、慢病药领域的创新型生物医药的发展战略。在研发方面，公司2024 年将持续优化和提升公司创新体系和研发技术平台建设，推动全球化创新步伐，并逐步优化创新合作体制机制，以满足临床需求为导向，实现产学研合作、资源共享和互利共赢，扩大创新合作朋友圈和生态链；在终端渠道搭建方面，公司将发力院内以招投标为主的处方药市场，加强各地区市场网络覆盖率和开拓力度，深化终端市场组织体系建设。

    　　盈利预测：我们预计一品红2024-2026 年营收分别为28.27/32.58/　　37.55 亿元，归母净利润分别为2.93/3.56/4.13 亿元，对应PE 分别为35/29/25X。

    　　风险因素：行业政策风险、产品质量风险、药品研发风险、流动性风险。