核心观点：

    　　公司披露2022 年报和2023 一季报：公司2022 年实现营收22.80 亿元（YoY +3.68%），归母净利润2.91 亿元（YoY -5.29%）。分板块看，（1）医药制造业务收入22.19 亿元（YoY +10.15%），其中儿童药收入13.13亿元（YoY +16.20%）；慢病药收入7.89 亿元（YoY -4.13%），主要受注射用乙酰谷酰胺调出省医保影响收入下滑，扣除后慢病药收入同比增长87.50%。（2）医药代理及其他业务收入6,101 万元（YoY -66.94%）。

    　　2022Q4，公司实现营收6.65 亿元（YoY +21.85%），归母净利润0.25亿元（YoY +32.78%） 。2023Q1 ， 公司实现营收7.16 亿元（YoY+38.84%），归母净利润1.11 亿元（YoY +39.24%）。

    　　深耕儿童药和慢病药领域，产品销售稳定增长。（1）儿童药领域，公司现有注册批件25 个，其中新增批件5 个。2022 年核心品种克林霉素棕榈酸酯分散片销售额为10.1 亿元（YoY +14.35%），芩香清解口服液销售额同比增长163.17%。（2）慢病药领域，公司现有注册批件49 个，其中新增批件8 个，尿清舒颗粒销售额同比增长75.5%。（3）深化建设营销网络助力公司产品销售稳定增长。2022 年公司新开发各类医院终端约14,526 家，目前公司营销网络已覆盖全国30 个省级行政区。

    　　持续加大创新投入，重磅新药AR882 未来可期。2022 年公司研发投入1.90 亿元（YoY +33.34%），建有儿童药、慢病药和生物疫苗三大技术平台，拥有各类在研项目82 个。其中治疗高尿酸血症和痛风创新药AR882 通风适应症IIb 期结果疗效和安全性优秀，具有BIC 潜力，即将开展注册临床研究。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.39元/股、1.77 元/股、2.23 元/股，参考可比公司估值，给予公司23 年44倍PE 估值，对应合理价值61.13 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。药品研发风险、市场开拓风险、产品质量风险。