报告要点：

    公司实现“儿童药+慢病药+生物药”的发展布局公司是一家聚焦儿童药和慢病药领域的医药创新企业，专注于药品研发、生产、销售，产品类别涵盖化学药、特色中药、生物疫苗等，已构建起以儿童药产品、慢病药产品为核心，生物基因疫苗产品为延伸的产品管线，形成了以“特色儿童药+创新慢病药+生物基因疫苗”为重点的业务发展格局。

    业绩高速增长，业务结构持续改善

    公司业绩持续保持高速增长，同时自研产品占比持续提升，代理业务占比快速下降。公司共有22 个儿童药注册批件，其中8 个为儿童药独家品种，核心产品克林霉素棕榈脂分散片持续稳健增长，芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾口服液、小儿咳喘灵口服液等医院覆盖率快速提升，未来成长空间较大。公司慢病业务注册批件44 个，涵盖心脑血管疾病、肾脏疾病、消化系统疾病、肝病等疾病治疗领域，竞争格局较好，未来随着更多的慢病药物上市，公司慢病业务领域有望继续保持稳健增长。

    持续加大研发投入，AR882 值得期待

    公司持续加大研发投入，2021 年公司研发投入1.42 亿元，占营业收入比例达到6.47%。目前公司在慢病用药领域仿制药在研产品较多，预计未来上市后，有望为公司贡献稳定现金流。同时，公司的首个创新药AR882 快速推进全球临床，预计未来有望成为大品种。此外，公司在疫苗、PROTAC 等多个领域均有布局，有望为公司长期发展助力。

    投资建议与盈利预测

    预计2022-2024 年，公司实现营业收入分别为23.25 亿元、30.52 亿元和39.43 亿元，实现归母净利润分别为3.28 亿元、4.54 亿元和5.97 亿元，对应EPS 分别为1.14 元/股、1.58 元/股和2.07 元/股，对应PE 分别为30倍、22 倍和17 倍。公司是特色显著的儿童药和慢病用药企业，目前公司业务结构持续调整，主力产品克林霉素棕榈脂分散片持续稳健增长，二线产品基数较低，部分产品正处于快速放量阶段，同时，公司在慢病用药领域加大研发投入，产品数量快速增加，在研管线丰富，慢病用药未来有望成为公司业绩的重要增长点。目前，公司在创新研发上，内生外延并进，首个痛风创新药AR882 值得期待。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    产品降价风险；产品放量不及预期风险，创新研发进度不及预期风险。