事件：公司发布2022 年三季报，实现营业收入16.15 亿元，同比-2.32%；归母净利润2.66 亿元，同比-7.75%；扣非归母净利润2.15 亿元，同比+3.56%；经营性净现金流3.16 亿元，同比+30.03%；EPS 0.93 元。业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　Q3 收入利润环比显著改善，重点品种增长态势良好：2022Q1~Q3，公司单季度营业收入分别为5.16/3.89/7.10 亿元，同比+0.18%/-11.18%/+1.39%；归母净利润0.80/0.75/1.11 亿元，同比+17.27%/+49.86%/-34.62%；扣非归母净利润0.71/0.37/1.07 亿元，同比+10.20%/-14.59%/7.09%，其中Q3 单季度环比+217.47%。分业务来看，儿童药营业收入95,107.80 万元，同比+17.42%；慢病药营业收入53,726.19 万元，同比-16.45%（主要是注射用乙酰谷酰胺下降29.74%）。部分重点品种的情况为，盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片营业收入约7.65 亿元，同比+19.44%；芩香清解口服液营业收入约4,048.76 万元，同比+88.68%，其中Q3 单季度收入约1,860.37 万元，同比+103.32%，环比+79.60%；盐酸左西替利嗪口服滴剂、孟鲁司特钠颗粒、盐酸氨溴索滴剂、小儿咳喘灵口服液等儿童药品种收入同比较快增长。磷酸奥司他韦胶囊、硝苯地平控释片、盐酸溴己新注射液在第七批全国药品集中采购中获得中选资格，以公司中标价格和供应省份的首年约定采购量计算，预计对应市场规模约为2.4 亿元。

    　　持续加码研发创新，为长远发展奠定坚实基础：2022Q1~Q3，公司研发投入约11,717.56 万元，同比+17.57%。与Arthrosi 合作研发的痛风创新药物AR882完成了肾功能损伤的临床前研究；临床观察和研究数据显示，AR882 对包括2型糖尿病患者在内的不同程度肾功能损伤的患者表现出良好的有效性和耐受性。

    　　与此同时，AR882 超预期完成了全球Ⅱb 期临床试验受试者入组，为AR882 进一步研究奠定了坚实的基础。AR882 展现出针对痛风患者的优异疗效，未来将有望在巨大的痛风市场中占据优势地位，为公司的长远发展开拓更大的空间。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到疫情对公司的产品入院销售等工作产生一定影响，下调2022~2024 年归母净利润预测为3.43/4.95/6.10 亿元（原预测为3.95/5.08/6.37 亿元，分别下调13%/3%/4%），按照最新股本测算EPS 为1.19/1.72/2.12 元，当前股价对应PE 为23/16/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销售低于预期的风险；创新药研发低于预期的风险；并购整合低于预期的风险。