投资要点

    深耕“儿童用药+慢性病用药”，盈利能力随产品结构调整而提高。公司主营业务为自有药品的研发、生产和销售及代理药品的销售。目前已形成以儿童用药和慢性病用药领域为核心，其他类别药物为补充的产品战略。公司拥有94 个品种133 个药品注册批件，其中独家产品11 个，包括9 个独家品种和2 个独家剂型，随着产品结构调整，自有产品比重进一步提高，盈利能力有望持续加强。

    儿童用药和慢性病用药市场前景广阔。我国儿童用药市场发展很不完善，国内18 万个药品注册批件中，儿童专用药物仅3,000 个，所占比例不足2%。随着我国二胎政策的全面落地，以及在政策扶持力度增强和医疗投入加大的背景下，我国儿童用药将迎来新的市场机遇。而慢性病近年来中国慢性病发病呈快速上升趋势，慢性病导致的死亡人数已占到全国总死亡的86.6%。未来这两个用药领域有望保持两位数的增长。

    估值与投资建议： 我们预计公司2017-2019 年EPS（按照发行4,000 万新股计算）分别为：1.15 元、1.35 元、1.51 元，考虑到可比公司的PE 水平，行业周期及公司的盈利增长情况，给予公司2017 年25-30 倍PE，我们认为公司的合理价格在28.75-34.50 元左右。按照本次新股发行方式，发行价格为17.05 元，建议在此价位申购。

    风险提示：药品价格下降风险、产品招标风险、药品独家代理终止风险