一、事件概述

    8 月17 日，公司发布2020 年半年报，实现营业收入2.12 亿元，同比增加24.49%；实现归母净利润3112 万元，同比提升1721.8%。

    二、分析与判断

    中报大幅增长，全年高增速可期

    2020H1，公司实现营业收入2.12 亿元，同比增加24.49%；实现归母净利润3112万元，同比提升1721.8%，业绩增速较高主要原因为公司退税收益较去年同期增加1920 万元，另外客户紧急采购项目交付导致机载设备收入同比增加5700万元，相应主营业务利润增加。单季度来看，Q2 实现营业收入1.60 亿元，同比增长48.40%；实现归母净利润4312 万元，同比增长240.83%，二季度环比实现扭亏，且同比增速较大。公司期间费用率为41.11%，较上年同期略微下降0.28pct。利润率方面，公司毛利率为46.66%，较去年同期下降6.56pct；ROE为3.13%，同比增加2.95pct。

    机载设备收入大幅提升，多个项目落地

    公司军用机载设备研制领域分为座椅中心、客舱中心和导航中心，其中座椅中心为军民用航空座椅，客舱中心的产品包括客舱产品、整机装甲，导航中心包括导航、实兵交战系统等。报告期内，机载设备收入为1.51 亿元，同比增长61.28%；毛利率为48.15%，较去年同期下降13.71pct，主要原因为营业成本大幅提升。目前，公司座椅业务的增量主要来自于新型直升机，未来将呈现稳定增长的趋势。2020 年，整机装甲业务继18 年后再次放量；某型军用运输机客舱项目和实兵交战系统均将首获订单，后续订单有望持续增长。

    与霍尼韦尔达成维修合作协议，伴随保障系统未来有望放量机载设备维修也是公司的核心业务之一，主要包括设备维修和加改装，目前拥有CAAC、EASA、FAA、JMM 等维修许可证书，可为波音系列、空客系列、各型支线客机和直升机等共计30 多个机型提供高质量的航空机载设备维修服务。报告期内，维修业务收入为5566 万元，同比下降0.70%；毛利率为44.64%，同比增加3.30pct。2019 年公司与霍尼韦尔达成战略合作，成为其授权的国内维修单位，对于公司未来机载设备维修业务的开展起到推动作用。另外，前期不断推进的直升机伴随保障系统已经取得重大突破，其将配备于直升机使用单位，未来有望持续放量。

    三、投资建议

    公司作为国内直升机抗坠毁座椅领导者，客舱业务发展迅速，随着多项在研型号开始放量，我们看好公司的快速发展。预计公司2020～2022 年EPS 分别为0.40、0.50和0.62 元，对应PE 为40X、32X 和26X，可比公司平均估值57X，给予“推荐”评级。

    四、风险提示

    1、实兵交战系统订单不及预期；2、伴随保障系统推广缓慢