前三季度收入整体正增长，Q3 利润短期承压。公司2024 年前三季度实现营业收入8.35 亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润1.69 亿元，同比下降5.29%；实现扣非后归母净利润1.61 亿元，同比下降-0.79%。公司利润出现下滑，主要系Q2、Q3 两季度利润短期承压所致。单季度看，公司2024Q3 实现收入2.78 亿元，同比下降2.06%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降10.67%。我们认为公司下游处于修复区间，需求将逐渐传导至轴承环节，利润增速有望快速改善。

    　　毛利率维持在较高水平，期间费用率稳定下降。公司2024 年前三季度整体毛利率为34.82%，较2023 年全年水平略下降1.00pct。公司2022 年以来毛利率持续向上修复，汽车及新领域应用带来的业务结构优化逐步兑现。从费用端看，公司2024 年前三季度期间费用率为10.93%，较2023年全年略有下降，2019 年以来期间费用率逐年下降，体现公司较强的费控水平。细分看，2024 前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.96%/6.13%/-1.51%/4.35%。

    　　传统行业需求处于改善区间，机器人应用有望带来全新增量。汽车方面，根据乘联会数据，2024 年1-9 月国内汽车产销分别完成2,147 万辆和2,157.1 万辆，分别同比增长1.9%和2.4%。工程机械方面，根据中国工程机械工业协会数据，2024 年9 月我国销售各类挖掘机15,831 台，同比增长10.8%。其中国内7,610 台，同比增长21.5%；出口8,221 台，同比增长2.51%。此外，根据公司2024 年半年报，公司正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，并为其提供样品，主要针对滑动轴承在关节处的应用。公司研发的滑动轴承有助于机器人实现轻量化并降低成本。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年营业收入为12.14/14.73/18.56 亿元，归母净利润为2.51/2.99/3.67 亿元，当前市值对应PE 为20.5/17.2/14.0X。公司是国内自润滑轴承龙头，有望受益于风电轴承“滑替滚”及机器人产业趋势，具备利润与估值的向上弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。