2024 年半年度业绩符合我们的预期

    公司公布2024 年半年度业绩：2024 年上半年公司实现收入5.57 亿元，同比增加4.08%；归母净利润1.15 亿元，同比下降2.55%。2Q24 公司实现收入2.81 亿元，同比增长1.5%；归母净利润0.63 亿元，同比下降5.5%，2024 年上半年业绩符合我们的预期。

    核心产品保持高增速，盈利能力略有下降。分产品看：1H24 年1）金属塑料聚合物自润滑卷制轴承：实现营收1.95 亿元，同比+22.91%，我们认为主要系汽车领域持续增长的需求带动该业务保持高增速。2）双金属边界润滑卷制轴承：实现营收0.95 亿元，同比-4.59%。3）金属基自润滑轴承：

    实现0.85 亿元，同比-18.41%。2024 年上半年度，公司销售毛利率为35.75%，同比减少0.5ppt；净利率为20.7%，同比减少1.4ppt。

    发展趋势

    汽车自润滑轴承业务保持高景气，助力公司稳健成长。汽车自润滑轴承具有较高的技术壁垒，公司大力投入研发，目前已进入包括宝马、奥迪、大众、沃尔沃等头部整车厂商的供应链，并且逐步向部分新能源车型拓展。我们认为汽车零部件供应链呈现较强稳定性，公司已积累大量头部客户资源，有望形成稳固的长期合作关系，或将提升业务的盈利能力。

    探索机器人行业应用，打造新增长曲线。轴承是人形机器人旋转关节中至关重要的零部件，主要承担支撑、引导旋转及减轻摩擦的作用。公司大力拓展轴承在机器人领域的应用，研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护、低噪音的特点，同时简化机械设计和结构，实现成本降低、性能与可靠性提高。根据公司24 年半年报，目前公司正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发并为其提供样品。我们认为公司积极布局关节处滑动轴承，有望建立先发优势，在机器人行业快速发展阶段下，推动营收持续增长。

    盈利预测与估值

    考虑公司风电业务进展不及预期，我们下调2024 年盈利预测13.2%至2.58亿元，下调2025 年盈利预测14.9%至3 亿元，当前股价对应2024/2025年15.7 倍/13.5 倍市盈率。考虑公司汽车轴承业务稳健增长，我们维持跑赢行业评级和21.05 元目标价，对应24.4 倍2024 年市盈率和20.9 倍2025年市盈率，较当前股价有55.4%的上行空间。

    风险

    风电产业化进程不及预期；上游原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险。