公司2023 年利润高增，2024Q1 业绩平稳。2023 年公司实现营业收入11.05 亿元，同比增长3.2%；实现归母净利润2.4 亿元，同比增长137.4%%；实现扣非后归母净利润2.2 亿元，同比增长39.3%。公司2024Q1 实现收入2.76 亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长1.3%；实现扣非后归母净利润0.49 亿元，同比增长1.2%。公司2023 年毛利率和扣非后销售净利率分别为35.81%和20.03%，同比分别回升6.4 个百分点和5.2 个百分点。2024Q1 公司毛利率和销售净利率分别为34.29%和19.21%，同比分别下降3.2 个百分点和0.6 个百分点。

    核心产品价格上涨带动毛利率回升，进而驱动2023 年利润增长。2023年公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承实现收入3.66 亿元，同比增长9.0%，其中销量同比增长6.6%，平均价格同比增长2.3%，毛利率则同比显著回升7.5 个百分点。金属塑料聚合物自润滑卷制轴承产品体量的增长，主要原因系该轴承轻量化、低噪音、无给油等优点，使得其在汽车上的运用得以持续渗透。2023 年公司双金属边界润滑卷制轴承实现收入1.97 亿元，同比下降13.4%，其中销量同比下降15.5%，平均价格同比增长2.4%，毛利率同比回升10.0 个百分点。2023 年公司金属基自润滑轴承实现收入2.19 亿元，同比增长5.2%，其中销量同比下降5.1%，平均价格同比增长10.9%，毛利率同比回升9.0 个百分点。据中国工程机械工业协会统计，2023 年全球挖掘机销售数量同比下降 25.4%，其中内销同比下降 40.8%，出口同比下降 4.04%。

    据此推测，2023 年工程机械行业的不景气是导致双金属边界润滑卷制轴和金属基自润滑轴承销量下降的核心原因。

    展望2024 年，工程机械需求有望回暖，汽车需求预计保持增长态势，机器人和风电等领域公司积极开拓中。展望 2024 年，在各类政策刺激下，地产新开工面积增速有望大幅收窄，叠加万亿特别国债，国内挖机销量降幅有望大幅收窄。而出口方面，从全球范围看我国企业海外市场份额仍有较大提升空间， 2024 年我国工程机械出口仍有望保持高水平。汽车行业而言，自润滑轴承正在不断地替代滚针、粉末类轴承而产生新的运用，在空调压缩机等非轴承领域也在逐步取得应用，具有较大的增长潜力。同时，公司也在积极参与和开拓滑动轴承在机器人和风电领域的应用。

    【投资建议】

    基于工程机械需求回暖和汽车行业需求保持稳健增长的预判，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为12.42 亿元、14.24 亿元和16.76 亿元；归母净利润分别为2.92 亿元、3.55 亿元和4.37 亿元，对应EPS 分别为0.98 元、1.19 元和1.46 元，对应PE 分别为14.8 倍、12.1 倍和9.9 倍。鉴于公司研发能力较强，开发的滑动轴承产品在国内外市场有较强的竞争力，我们给予“增持”评级。

    【风险提示】

    工程机械行业需求回暖不及预期；

    上游原材料价格大幅上涨；

    滑动轴承在汽车行业需求增长和渗透不及预期。