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长盛轴承(300718)机构评级研报股票分析报告

 
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长盛轴承(300718):工程机械周期向上+新能源汽车拓展促业绩稳增长

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2024-04-25  查股网机构评级研报

事件:4 月23 日盘后,公司发布2023 年年报及2024 年一季报。

    业绩符合预期;2023 年归母净利润同比增长137%,24Q1 同比增长1.29%2023 年公司实现营业收入11.05 亿元,同比增长3.18%;归母净利润2.42 亿元,同比增长137.26%。产品拆分来看,金属塑料聚合物自润滑卷制轴承3.66 亿元,同比增长9.03%,营收占比33.07%;双金属边界润滑卷制轴承1.97 亿元,同比下降13.43%,营收占比17.85%;金属基自润滑轴承2.19 亿元,同比增长5.18%,营收占比19.77%。2024Q1 单季度公司实现营业收入2.76 亿元,同比增长6.85%,环比下降3.49%;归母净利润5223 万元,同比增长1.29%,环比下降17.9%。

    盈利能力显著提升,2023 年毛利率、净利率分别同比增长6.43、12.45pct盈利能力:2023 年销售毛利率、净利率、扣非净利率分别约35.81%、21.88%、20.03%,同比提升6.43、12.45、5.19pct。盈利能力显著提升主要系1)产品结构优化:高毛利率的汽车领域营收占比提升;2)原材料价格企稳。其中,金属塑料聚合物自润滑卷制轴承毛利率49.31%,同比增长7.52pct;双金属边界润滑卷制轴承毛利率27.21%,同比增长9.99pct;金属基自润滑轴承毛利率34.19%,同比增长9.03pct。2024Q1 单季度销售毛利率34.29%,同比下降3.18pct,环比下降0.31pct;销售净利率19.21%,同比下降0.62pct,环比下降2.41pct。

    2024Q1 盈利能力下滑主要系产品结构变化所致。

    费用端:2023 年期间费用率10.95%,同比下降0.23pct。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别约1.86%、5.69%、4.49%、-1.10%,分别同比变动+0.19、-0.11、+0.36、-0.66pct。2024Q1 期间费用率11.86%,同比下降2.28pct。

    “以滑代滚”趋势下,新能源汽车、风电行业持续打开市场空间根据Precedence Research 报告显示,2022 年全球轴承行业市场规模约1302 亿美元;预计2023-2032 年轴承行业市场规模复合增速约8%,到2032 年市场规模将超过2798 亿美元。根据QY Research 报告显示,2023 年中国轴承产量达到约275 亿套,同比增长6.18%,显示出强劲的市场需求和生产能力。目前滑动轴承已逐步在部分领域替代了传统滚动轴承。根据华经产业研究院数据,我国滑动轴承行业市场规模已由2017 年104.97 亿元上升至2022 年165.12 亿元。从细分市场来看,2022 年自润滑轴承市场规模139.95 亿元,占总规模比重约85%;其他滑动轴承市场规模25.17 亿元,占比约15%。随着未来机器向高速度和大功率方向发展,对轴承性能的要求越来越高,滑动轴承的应用领域将得到进一步拓展。

    “以滑代滚”趋势下,新能源汽车和风电等行业将持续打开市场空间。

    盈利预测与估值

    预计2024-2026 归母净利润为2.82、3.34、3.98 亿,同比增长16%、18%、19%,CAGR=19%。对应PE 为16、14、12 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:1)工程机械需求及汽车产销不及预期;2)原材料价格上涨。

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