营收增速受下游需求波动影响，利润维持较高增速2023 年前三季度公司实现营业收入8.19 亿元，同比+2.23%，实现归母净利润1.79亿元，同比+36.79%，2023Q3 公司营业收入2.84 亿元，同比+4.59%，实现归母净利润0.60 亿元，同比+13.81%。受到行业下游需求波动影响，公司前三季度营收端增速放缓，但产品毛利率提升改善利润端表现。未来工程机械等传统下游行业有望触底回升，机器人等新兴行业拓宽发展空间，公司具备长期成长能力。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.50/3.18/3.96 亿元，EPS为0.84/1.07/1.32 元，当前股价对应PE 为20.2/15.9/12.8，维持“买入”评级。

    公司产品毛利率提升显著，期间费用率保持稳定2023 年前三季度公司销售毛利率为36.24%，同比+8.4pct，销售净利率为21.97%，同比+5.8pct，其中三季度单季毛利率为36.26%，同比+5.86pct，净利率为21.22%，同比+2.33pct。公司调整产品结构，提升高毛利产品占比，同时产品调价收效显现，因此公司产品毛利率提升显著，净利润也因此大幅提高，盈利能力增强明显。

    2023 年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.82%、6.15%、-0.62%、4.80%，期间费用率同比+0.27pct，基本保持稳定。

    水利工程建设需求有望促进工程机械市场回暖，汽车市场整体保持稳定工程机械市场仍于底部震荡，水利建设有望带动需求回升。2023 年1-8 月国内工程机械行业销量同比上升2.11%，其中装载机销量同比下降14.4%，叉车销量同比上升7.5%，1-9 月挖掘机销量同比下滑25.7%，行业整体仍处于底部区间。10月24 日全国人大常委会批准2023 年中央预算调整方案，将在四季度增发国债10000 亿元用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，提高我国抵御自然灾害能力，未来水利等相关新建工程项目有望促进工程机械行业需求回升。2023年1-9 月，我国汽车销量同比上升8.2%，其中新能源车销量上升37.5%，市场需求较为稳定。整体而言公司下游市场需求仍有待恢复。

    风险提示：下游市场恢复不及预期；原材料价格上涨风险；产能建设不及预期。