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长盛轴承(300718)机构评级研报股票分析报告

 
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长盛轴承(300718):2023H1营收增长稳健 产品结构变化、利润提升亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2023-09-05  查股网机构评级研报

  2023 年H1:

      1)实现营收5.35 亿元,同比+1.02%;实现归母净利润1.18 亿元,同比+52.44%;实现扣非归母净利润1.06 亿元,同比+74.30%。

      2)H1 毛利率36.23%,同比+9.70pct;归母净利润率22.13%,同比+7.46pct;扣非归母净利润率19.86%,同比+8.35pct。

      3)期间费用率为11.83%,同比-0.25pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12%、6.33%、4.60%、-1.23%,同比分别变动+0.36、+0.74、-0.06、-1.30pct。

      2023Q2 单季度:

      1)实现营收2.77 亿元,同比+2.73%,环比+7.15%;实现归母净利润0.67 亿元,同比+40.95%,环比+29.67%;实现扣非归母净利润0.58 亿元,同比+56.59%,环比+18.48%。

      2)Q2 单季度毛利率35.07%,同比+6.82pct,环比-2.40pct;归母净利润率24.16%,同比+6.55pct,环比+4.19pct;扣非归母净利润率20.83%,同比+7.16pct,环比+1.99pct。

      3)期间费用率为9.67%,同比-1.45pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.76%、5.58%、4.69%、-2.36%,同比分别变动+0.07、+0.27、-0.35、-1.45pct。

      分产品来看,2023H1,金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承、双金属边界润滑卷制轴承分别实现营收1.59、1.04、1.00 亿元,分别占同期营收为29.7%、19.5%、18.6%,同比分别变动+0.7、-1.6、-4.3pct,毛利率分别为49.16%、36.4%、24.05%,同比变动+9.09、+18.04、+11.35pct。2023 年上半年产品结构持续优化,高毛利产品营收占比扩大,营收稳定增长的同时利润提升亮眼,利润结构持续优化。

      下游需求承压下行,把握市场结构性需求,实现净利上扬:2023 年以来,基建、地产整体处于下行区间,工程机械行业下行压力较大,国内需求下滑,出口需求回暖。2023 年1-6 月各类挖掘机销量同比下降24%,其中国内同比下降44%,出口同比增长11%;各类装载机销量同比下降13%,其中国内同比下降32%,出口同比增长26%。汽车市场走出低谷,需求强势回暖。2023 年1-6 月,汽车产销同比分别增长9.30%和9.80%;乘用车产销同比分别增长8.10%和8.80%;新能源汽车产销同比分别增长42.40%和44.10%。

      轴承市场基本面良好,长期发展仍具空间:整体轴承行业全球市场规模已超千亿美元,随着下游行业的发展,机械装备朝大型、重载、高速的方向发展,对滑动轴承的需求不断上升,推动滑动轴承工业飞速发展,全球滑动轴承市场已成为百亿美元市场,根据前瞻产业研究院的数据,预计2026 年市场规模达到240 亿美元。我国滑动轴承的渗透率较全球仍然偏低,国内滑动轴承需求待进一步释放。

      机械行业韧性十足,宏观回暖传导汽车行业,静待需求潜力释放:上半年机械行业下行压力较大,但在稳增长政策持续发力下,基建、地产回暖的预期在增强,机械市场依旧韧性十足。宏观经济的温和回暖逐渐向汽车市场传导,新能源汽车和汽车出口的良好表现有效拉动了市场增长,且伴随政策效应持续显现,汽车市场消费潜力将被进一步释放。经济运行保持恢复态势,积极因素累积增多,经济长期向好、趋势依然稳固、市场持续恢复,主要经济指标向好。

      盈利预测:预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.30、2.95、4.07 亿元,对应PE 为25、20、14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:下游市场复苏缓慢、产品需求结构变化、原材料价格波动

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