投资要点

    国内自润滑轴承先行者，2018-2022 年营业收入CAGR 约 13%公司主营业务为自润滑轴承，广泛应用于重载、低速及恶劣工况等环境，涉及行业为汽车、工程机械、港口机械等领域。公司主营的自润滑轴承产品有六大类，其中金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承是公司主要收入来源，2022 年营收占比分别约32%、22%、19%。2018-2022年公司营业收入CAGR 约12.8%；2018-2021 年归母净利润CAGR 约1.7%；2018 年以来公司毛利率、净利率保持在27.6%、9.4%以上。

    “以滑代滚”趋势下，新能源汽车、风电行业持续打开市场空间自润滑轴承凭借其结构简单、性价比高等优势，适用于潮湿、尘埃、辐射等恶劣环境，主要应用于工程机械、汽车、港口机械、农用机械等领域。随着新能源汽车和风电行业的高速发展，自润滑轴承需求提升。1）新能源汽车：自润滑轴承具备轻量化、低噪音、无给油等优势，符合新能源汽车轻量化的需求。新能源汽车渗透率提升，助力自润滑轴承需求上升。我们预计2025 年新能源汽车销量达1464 万台，渗透率提升至50%，2022-2025 年销量CAGR 约29%。2）风电行业：

    自润滑轴承凭借其结构简单、承载能力强、吸振抗冲击能力优异等优势，适用于风电主齿轮箱工况，同时凭借其性价比优势，可助力风电持续降本。我们预计2025 年我国风电齿轮箱轴承市场规模达82 亿元，2022-2025 年CAGR 约22%。

    自润滑轴承已形成以美国GGB、日本Oiles、法国Stain-Gobain 等海外专业自润滑轴承企业为主导的格局。国内自润滑轴承行业初具规模，以公司为代表的国内专业自润滑轴承企业已在价格和部分技术指标上具备竞争优势，已实现外销。

    凭借多重优势构建核心竞争力，定增加码风电轴承、滚珠丝杠，打开成长空间公司具备多重竞争优势：1）研发技术：公司拥有成熟的自润滑轴承生产工艺技术，在自润滑材料具备较强的研发实力，掌握多项核心专利技术；2）客户：凭借产品质量构建丰富客户群体，优质国内外客户资源，如卡特彼勒、利勃海尔、博世、佛吉亚、三一集团、振华重工、恒立液压等。3）服务：凭借多年技术积累和产品发开时间，具备为国内外主机厂同步开发能力，在客户新项目、新平台推出时可迅速匹配客户需求。定增扩产助力公司长远发展，拟募集不超过4.46亿元，用于自润滑轴承、滚珠丝杠的扩产，以及风电自润滑轴承的新建产能。

    盈利预测与估值

    预计公司2023-2025 年归母净利润2.44、2.94、3.75 亿元，同比增长139%、20%、28%，CAGR=24%。现价对应PE26、21、17。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：

    1）工程机械需求修复不及预期；2）汽车产销不及预期；3）原材料价格上涨。