事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年实现营业收入10.7亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润1.0 亿元，同比下降34.2%；实现扣非归母净利润1.6 亿元，同比增长36.7%。2023Q1 实现收入2.6 亿元，同比下降0.8%；实现归母净利润0.5 亿元，同比大幅增长70.5%。

    　　2022 年投资减值损失已计提，从扣非看公司盈利能力已步入快速修复区间。从收入端看，2022 年受大环境影响，行业承压明显，下游开工不足导致工程机械、汽车板块需求较差。公司在困境中稳健经营，2022 年营收同比增长8.8%，展现良好韧性。从利润端看，公司此前公告称其出资1 亿元合资成立的合伙企业可能存在无法兑付本金及收益的风险，该项或有损失已在2022 年年报计提（2022 年公允价值变动净收益-1.0 亿元），导致归母净利润同比大幅下滑。从反映公司实际经营水平的扣非口径看，公司2022 年扣非归母净利润为1.6 亿元，同比增长36.7%，超过收入增速，体现公司盈利能力明显增强。

    　　2023Q1 利润表现亮眼，看好公司未来收入结构优化及风电轴承放量。公司2023Q1 实现收入2.6 亿元，同比基本持平（-0.8%）；实现归母净利润0.5 亿元，同比大幅增长70.5%；2023Q1 单季度毛利率达37.5%，同比/环比分别提升12.7pct/3.5pct，盈利能力持续增强。根据我们测算，公司汽车业务全球市占率仅1%左右，具备广阔成长空间，同时其代表产品金属塑料聚合物轴承毛利率较高，长年保持在40%以上，未来汽车业务占比有望逐渐提升，带动整体盈利能力稳定修复。此外，自润滑轴承及高分子耐磨材料在多领域逐渐替代传统方案，目前公司已开拓出核电、风电等新能源应用领域。而发展国家自润滑轴承已经在建筑装饰领域，房屋、桥梁等建筑物的减震、防震、防胀设施领域得到广泛运用。作为国内自润滑轴承龙头，公司有望逐渐拓宽产品下游应用，实现规模快速扩张。

    　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为12.63/15.65/20.01 亿元，归母净利润分别为2.22/2.78/3.62 亿元，当前市值对应PE 为22.5/17.9/13.8X。公司是自润滑轴承的国产龙头，未来高毛利汽车业务占比提升，叠加风电轴承业务打开新成长曲线，具备利润与估值的双重弹性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电轴承进展不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。