本报告导读：

    22Q3业绩符合预期；以铜为代表的原材料价格大幅下降，公司毛利率向好，我们预计Q4 毛利率有望维持在30%以上；自润滑轴承渗透率持续提升，公司充分受益。

    投资要点：

    结论：22Q1-Q3归母净利 1.31 亿元/+7.86%，单 Q3 归母净利 0.53 亿元/+79.36%/环比+11.47%，符合预期。单Q3 净经营现金流8277 万/+103%/环比+53.82%，净现比大于1。维持2022-24 年EPS 0.59、0.80 和1.08元，参考可比公司23 年估值，调高目标价至33.6 元（+2.4 元），增持。

    毛利率连续三季度回升，原材料低位下22Q4 高毛利率有望保持。22Q3毛利率30.39%/+3.80pct，连续三个季度回升，判断源于原材料（尤其是铜）价格下降。公司含金属的自润滑轴承直接材料成本占比一般在75%以上，LME 铜价自7 月初大幅下降，Q3 铜价都维持在较低位置，若Q4 铜价维持低位，则公司Q4 毛利率有望保持在30%+，全年盈利向好。

    自润滑轴承有轻量化、低噪音和无给油等优点，渗透率加速提升。据中商产业研究，2021 年中国滑动轴承市场149 亿元/+8.8%，渗透率约6.55%，较全球市场12%的渗透率仍有较大的提升空间。目前单台新能源车自润滑轴承用量约100 件且在不断增长，同时在空调压缩机、塑料结构件等非轴承的运用也在增加。同时，自润滑轴承正逐步替换部分风电齿轮箱轴承。

    拟发行4.46 亿定增，着眼于扩产和优化产品结构。定增主要用于1）扩建年产自润滑轴承1.67 亿套、滚珠丝杠3 万套项目（2.05 亿）；2）新建年产1.4 亿套风力发电自润滑轴承项目（0.96 亿）。超过45%的资金用于扩产，升级改造产线，提效降本，公司盈利能力有望向好。项目二着力优化产品结构，完善公司产品布局，有望打开第二成长曲线。

    风险提示：疫情下新能源车产销及风电装机不及预期、募投进度不及预期