事件：

    公司8月29日发布2022年半年度报告，实现营业收入 9.21亿元，同比减少24.46%; 归母净利润2152 万元，同比下降84.48%; 基本每股收益0.06 元/股，同比下降 86.36%。单二季度实现营收5.95 亿元，同比减少23.08%，实现归母净利润1293 万元，同比减少84.69%。

    点评：

    营收同比下降，毛利持续承压。2022H1 营收同比下降24.46%至9.21 亿元，其中主营产品防水卷材，防水涂料营收分别下降32.89%/4.29%至6.11亿元/2.28 亿元，主要系H1 疫情反复及房地产需求低迷引起的订单减少所致。公司H1 防水材料销售综合毛利率同比下降10.42pct 至24.76%，其中防水卷材， 防水涂料毛利率分别下降10.80pct/1.64pct 至28.05%/19.47%，主要原因为H1 原材料及能源价格大幅波动。

    降本增效成果显著，研发投入维持高位。2022H1 公司销售费率同比下降1.23pct 至6.50%。困难时期降本增效成果体现。同时公司H1 维持对研发的投入于较高位，同比下降13.08%至5017 万元，占营收比重同比上升0.72pct 至5.45%，占比持续提升。

    高分子防水赛道快速发展。在传统防水材料竞争趋于红海的背景下，公司持续聚焦高分子防水领域，率先在国内突破了高分子自粘胶膜生产及其应用技术难题并最终实现成品量产，成为公司核心产品之一。两大主要高分子防水材料TPO，PVC 公司实现关键技术的掌握并获欧盟，美国相关认证。在销售端公司构建高分子防水产品矩阵，以差异化产品和应用方案谋求竞争优势。

    去风险化持续推进。2022H1 公司持续推进去风险优先战略，拓展非房业务，进一步优化收入结构。同时加强应收帐款回收管理，降低企业经营风险，拓展国央企、城投等优质客户。2022 一季度信用减值冲回997.25万元，累计H1 信用减值净冲回659 万元，风险敞口逐步缩小，经营风险进一步降低。

    首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022-2024 年实现EPS0.26/0.48/0.57 元。

    风险提示：原材料价格波动，产品价格下跌，估值与盈利预测不及预期。