21Q2 公司收入同比增长47.42%。公司21H1 实现收入、归属上市公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为12.19 亿元、1.39 亿元和1.21 亿元，分别同比增长58.35%、54.97%和41.22%。其中，21Q2 公司实现收入、归属上市公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为7.74 亿元、0.84 亿元和0.73 亿元，分别同比增长47.42%、34.27%和22.00%。

    　　21H1 公司收入增长主要是因为加大市场开拓与营销投入力度。

    　　21H1 公司毛利率同比下降9.82 个百分点，净利率基本与20H1 持平。公司21H1 毛利率为34.80%，同比下降9.82 个百分点。毛利率下降主要由于大宗原材料价格上涨较快以及运输费改列至营业成本所致。公司21 年上半年净利率为11.37%，与20 年上半年11.62%基本持平。同时，公司21 年上半年销售费用率，管理费用率和财务费用率相比20 年上半年都有下降，我们认为销售费用率下降主要是由于运输费改列至营业成本，管理费用率下降主要是公司规模效应逐渐显现，财务费用率下降主要是公司非公开发行的资金到账，充实现金储备所致。

    　　21H1 公司收现比和净现比均同比有提升。公司21H1 经营活动产生的现金流量净额为-3.70 亿元，同比下降37.63%；收现比为0.55，较20 年同期0.53有提升；净现比是-2.67，也较20 年-3.01 的水平有提升。截至21 年6 月底，公司其他应收款为3.36 亿元，较20 年年中增加2.23 亿元。

    　　设计产能1 亿平方米高分子产业园已进入试生产阶段，CSPV 系统有望打开公司成长空间。公司依托高分子建材产业园，全力打造进口的TPO 和PVC防水卷材生产线，在苏州投资15 亿元、设计产能1 亿平米的高分子产业园已进入试生产阶段，将开拓单层屋面、光伏屋面以及种植屋面等多种应用场景。

    　　同时，公司率先实现G 类和GL 类高分子防水卷材，产品尺寸稳定性、耐候性等方面优势明显。基于进口生产线生产出的高分子材料的优异性能，公司针对性开发了“全生命周期光伏屋顶系统”（简称CSPV 系统），用于光伏屋顶使用场景，为屋顶分布式光伏二十五年长寿命周期保驾护航。

    　　盈利与估值。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.94、1.39、1.81 元/股。（1）PE 估值：可比上市公司2021 年预测PE 的平均数为37.8 倍，给予公司2021 年27-30 倍预测PE，对应2021 年合理价值区间25.38-28.20 元/股；（2）PB 估值：可比上市公司2021 年预测PB 的平均数为8.6 倍，给予公司3.3-3.7 倍预测PB，对应2021 年合理价值区间26.96-30.23 元/股。综合两种估值方法，取合理价值区间26.96-28.20 元/股，“优于大市”评级。

    　　风险提示。原油价格超预期上涨风险，下游地产客户提价接受度低的风险。