事件：公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案）。计划拟向161 名激励对象授予不超过390.00 万股限制性股票，约占本计划草案公告时公司股本总额的2.28%，授予价格为20.52 元/股。股票来源为向激励对象定向发行的公司A 股普通股股票。业绩考核目标为：以2020 年净利润为基数，2021-2023 年公司扣除激励成本前的扣非后归母净利增长率分别不低于35%/70%/105%。

    股权激励激发团队动力，考核目标彰显公司发展信心。此次计划首次授予的激励对象共计161 人，其中董秘闫江获授6 万股，中层管理及核心技术骨干160 人获授308.6 万股，预留75.4 万股，授予价格20.52 元/股，有利于激发核心团队的积极性，提高经营效率。业绩考核目标为2021-2023 年公司扣除激励成本前的扣非后归母净利增长率分别不低于35%/70%/105% ，彰显公司长期发展信心。

    差异化竞争突围+产能扩张新品开发助力快速成长。1）差异化竞争定位，高分子快速突围：公司在高分子材料方面技术优势和品牌影响力突出，随着防水标准提高，高分子材料需求空间有望持续打开。2）高分子产业园投产在即，产能扩张弹性足：目前公司共有四个在产基地，同时公司在苏州总部基地继续扩建高分子产能，产能在年内逐步释放，公司另有沥青基材料基地在建产能陆续释放，规模和竞争力进一步增强。3）产品迭代创新，积极开拓单层屋面系统：国内目前单层防水卷材施工屋面系统渗透率提升空间大，公司在屋面防水高分子材料和系统的技术实力和创新能力行业领先，拓展了工业厂房、大型公建项目、光伏屋面等业务领域。

    投资建议：公司在高分子防水卷材和聚氨酯涂料产品上积累并形成了行业领先的技术优势和品牌影响力，随着防水标准提高，高分子防水卷材有望成为发展方向，产品需求占比有较大提升空间。近年来持续加大产能投放和渠道扩张，特别是地产集采业务快速放量，不断拓展市场份额，定增15 亿补流+限制性股票激励增强实力提振信心，助力公司持续快速增长。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.84、4.33、6.16 亿元，对应EPS 分别为1.66、2.54、3.61 元，对应PE 分别为25、16、11 倍；维持“买入”评级。

    风险提示：下游房地产行业的宏观调控政策和行业波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、应收账款风险。