本报告导读：

    　　公司业务高增长趋势将伴随全国产能布局完善而延续，毛利率与费用率逐步向正常水平回归，资金压力待定增资金到位缓解。

    　　投资要点：

    　　维持“谨慎增持”评级。公司发布2020年三季报，前三季度公司营收12.98 亿元，同增88.13%；归母净利1.72 亿元，同增141.44%，符合预期。公司同时预告2020 年全年归母净利2.71-3.39 亿元，同增100%-150%略高于市场预期。维持公司2020-2022 年EPS 预测为1.57，1.95，2.63 元人民币，维持目标价56.81 元，维持“谨慎增持”评级。

    　　营收延续高增长趋势，渠道发力或将更迅速。Q3 单季度公司营收5.28亿元同增96.65%，判断渠道增速继续领先地产集采增速。随全国产能布局逐步完善，高增长趋势有望在明年延续。Q4 由于基数略高判断营收增速或有小幅下滑，但全年或仍可达到80%相对较高中枢。

    　　成本红利略有回落，销售费用率回归正常。Q3 公司毛利率41.52%，同比依然高出7.84pct，但环比下滑5.93pct 或主要由于沥青等原材料成本略有回升。Q3 公司销售费用率9.33%，同比下降1.58pct 处于历史上相对较低位置，环比Q2 下降6.37pct 较为明显，或主要受益于疫情逐步恢复后一次性费用的退出，判断全年应处于平稳状态。

    　　资金压力或待定增资金到位缓解。Q3 公司销现比约65%，较Q2 期45%水平有一定改善，但由于成本端采购现金支出增加，公司Q3 经营活动经现金流-1.26 亿元同比减少0.58 亿元，环比减少1.07 亿元，伴随15 亿元定增资金或在年内到位，资金压力将得到一定缓解。

    　　风险提示：地产投资大幅下滑、原材料超预期涨价等。