本报告导读：

    2023年力争实现归母净利（未剔除股权激励费用）1.6亿。向电力能源综合服务商转型，拓展户用光伏电站/储能/海风等。2022 年归母净利增105%，ROE提升3个百分点。

    投资要点：

    维持增持。2022年 业绩低于预期，下调2023-24 年EPS 至0.68/0.88元（原1.19/1.55 元）增50/30%，预测2025 年EPS1.09 元增24%。业绩低于预期及板块估值下移，下调目标价至44.8 元，对应2023 年66 倍PE。

    2022 年净利增105%低于预期，ROE 提升3 个百分点。（1）2022 年营收21.9 亿增40%（单季度Q1-4 增105/33/47/17%），归母净利0.84 亿增105%（单季度Q1-4 增95/502/191/22%） 。（2） 毛利率20.1%（-1.9pct） ， 加权ROE6.8%（+3.0pct），计提减值0.67 亿（+184%），应收账款9.9 亿（+53%）。

    （3）2023Q1 营收3.4 亿同比下降18%，归母净利0.17 亿同比增长3%。

    2022 年国外营收增527%占12%，2023 年目标归母净利1.6 亿。（1）2022年营收分业务看，电力工程勘察设计（含规划咨询）/EPC/智能运维/数字能源分别实现3.7/16.5/0.28/0.57 亿增52/31/76/20%，户用光伏电站0.85 亿；分地区看，国外实现营收2.6 亿增527%占12%。（2）截止2022 年末，已签订、待执行或尚未执行完毕的订单对应收入金额约30 亿。（3）2023 年力争实现营收35 亿增60%，实现归母净利（未剔除股权激励费用）1.6 亿。

    向电力能源综合服务商转型，拓展户用光伏电站/储能/海风等。（1）向电力能源综合服务商转型，在原有电力能源综合集成解决方案的基础上拓展了户用光伏电站、数字能源产品及服务。（2）积极开拓储能市场，切入用户侧及电动车储能市场，中标南网电动“充电桩+”典型设计项目。（3）2022 年海风收入占比约25%，储备漂浮式基础、吸力锚等深远海海上风电技术。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。