核心观点：

    　　民营勘察设计龙头迈向电力综合能源服务商。公司具备电力行业全产业链资质，业务布局从福建走向全国，2021 年公司营业收入15.68 亿元，同比增长59.92%，归母净利润0.41 亿元，同比减少19.94%，业绩下滑主要系股权激励产生0.51 亿元股份支付影响。公司在手订单充裕，截至2021 年末EPC 业务在手订单达20 亿元，2022 年大订单相继中标，风光储项目加速落地有望为企业带来盈利拐点，支撑未来营收增长。

    　　风光储技术储备全面迎合新型电力系统建设方向。2021 年以来构建以新能源为主体的新型电力系统蓄势待发，风光储加速迈入景气周期。公司积极布局技术储备，与荷兰SPT 合作吸力桩技术在海风加速平价下有望大规模应用于海上风电基础、投资一道新能源借助其新一代N 型电池与轻质柔性叠瓦组件拓展分布式光伏市场、与宁德时代合作强化储能市场格局、投资索英电气聚焦储能集成产品研发、入股上海快卜新能源融入宁德时代光储充检项目，风光储技术储备全面迎接景气需求。

    　　新能源+储能协同赋能，数字化业务未来可期。公司与宁德时代合作全面深化，20 年12 月宁德时代受让公司8%股份成为第二大股东，21 年2 月合资成立时代永福，有望充分受益宁德时代在储能领域的协同布局优势。展望未来，风光储一体化发展大势所趋，公司依托EPC 业务带来的项目资源并转换为后期运维资源，数字化业务未来可期。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 为1.10/1.71/2.43元/股，考虑公司业务转型全面契合新型电力系统建设方向，风光储细分领域格局持续强化，给予公司22 年35xPE，对应合理价值38.63 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。风电、光伏和储能需求不及预期；产业链价格波动风险；疫情反复风险。