股权激励短期拉低业绩，长期影响积极。21H1 实现营收5.70 亿元同比+24.82%，其中电力工程勘察设计收入1.32 亿元同比+18.96%，EPC工程总承包收入4.18 亿元同比+29.20%，归母净利润0.13 亿元同比-57.49%；二季度营收3.68 亿元，同比+41.41%环比+82.20%。报告期内净利润大幅下降系扣除股权激励产生股份支付0.26 亿元，若不考虑股份支付影响归母净利0.39 亿元，同比+28.06%。公司推行股权激励计划，2021-2023 年净利润增长率不低于70.0%/121.0%/187.3%，折算未来三年净利润不低于0.86/1.13/1.46 亿元，夯实公司发展信心。公司近期公告定增募集约6 亿元主要用于EPC 工程总承包建设项目和研发中心建设项目，包括平潭海上风电项目（2.15 亿元）、沅江风电场项目（3.77亿元）和宁德时代厂房屋面光伏项目（5.29 亿元），其中宁德时代厂房屋面光伏项目拟由时代永福参与，公司与龙头企业合作持续深化。

    　　储能市场拐点将至，新兴产业空间广阔。国家发改委明确到2025 年新型储能装机规模达30GW 以上，较2020 年3.3GW 存在近十倍需求增量，据我们测算2025 年全球储能需求315GWh，复合增速62%，政策出台加速叠加成本下探，储能需求全面扩张，行业景气拐点到来。

    　　合作宁德时代发力储能EPC，共同增强储能市场地位。2018 年以来宁德时代加速全产业链布局，从上游材料到中游设计、设备再到下游运营，全面布局储能市场。2021 年5 月公司与宁德时代合资成立时代永福聚焦新能源产品与整体解决方案，优势互补共同增强储能行业市场地位。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 为0.50/0.94/1.54元/股，考虑公司与宁德时代合作持续强化储能市场地位，细分储能领域格局持续优化，给予公司1.7 倍PEG（G 对应未来三年业绩复合增速），对应合理价值64.96 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示。需求不及预期；行业标准出台不及预期；疫情反复风险。