投资要点

    　　永福股份：民营电力勘察设计龙头企业。公司前身于 1994 年成立，在 2017年上市，业务包括电力规划咨询/勘察设计、EPC 总承包、智慧能源、智能运维和电力能源投资。近年来公司设计收入稳定，工程总承包高速发展。

    　　电源投资重回增长，细分领域竞争格局差异较大。2019 年以来电源投资重回增长，主要系风电抢装，造成风电投资高增长所致，2019&2020 年风电投资分别同比增长 81.3%、70.6%；但是 2017 年以来，我国电网建设投资呈现下滑态势。7 大水电设计院的市场份额超过 50%，市场呈现寡头垄断的格局，但是供电设计市场极为分散。

    　　EPC 订单驱动营收增长，公司布局智慧能源业务。永福股份拥有行业甲级资质，是唯一能够入围特高压勘察设计的民营企业，业务类型多样，项目经验丰富。2016 年以来，公司加大对 EPC 工程总承包的开拓力度，2018年公司重大订单增长 43%，近两年维持稳定。2020 年底公司未完工合同额达 5.89 亿元，为 2019 年收入的 60%。2020 年底未完工合同+前 5 月新签合同已经超过去年收入，公司在手订单较为充足。

    　　切入电化学储能赛道，战略合作储能龙头。如果按照 2030 年风电、太阳能发电总装机容量将达到 18 亿千瓦以上的规划，按照储能配置 10%计算，则未来储能投资额达 2277.07 亿元。宁德时代与国家电网合作布局储能，宁德时代储能系统收入爆发式增长，公司控股股东转让 8%股权给宁德时代，实现在新能源领域（特别是光伏+储能领域）的深度合作和产业布局。

    　　财务分析：净利率有望回升，现金流有所改善。公司净利率处于行业较低水平，未来有望回升。运营能力总体稳定，2020 年现金流大幅改善，在手资金充足。

    　　盈利预测与评级：我们上调了公司盈利预测，预计 2021-2023 年的 EPS分别为 0.63 元、0.89 元、1.22 元，2021 年 6 月 10 日收盘价对应的 PE 为74.5 倍、52.7 倍、38.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、储能投资进度不及预期、特高压投资不及预期、EPC 项目落地情况不及预期、智慧运营业务进展低于预期