公司是民营电力设计院龙头企业，具备电力工程设计、工程勘察专业甲级资质；公司勘测设计业务随着特高压建设推进有望有所回暖，公司电力EPC 业务受疫情影响交货滞后，Q3 公司合同资产加存货已经超7.3 亿元，确认收入后将带来一定业绩贡献。公司在海上风电设计与总包领域积累丰富，市占率显著领先，明年有望带来较大的业务增量。近期，公司控股股东转让8%股权给宁德时代，未来可能在储能与充换电领域加强产业协作。公司在电力领域积累深厚，明年业绩弹性可能比较大，首次覆盖并给予审慎推荐评级，并给予28-31 元目标价。

    专业积累深厚，综合实力最强的民营电力设计公司。公司8 位高管为共同实际控制人，另外有近200 人的员工骨干均持有公司股权。截至2019 年底公司高级工程师145 名，占比15%，硕士学历110 人，整体员工素质与人力资源较强。公司长期在电力勘测设计领域耕耘，专业积累深厚，拥有行业内重要的工程设计（电力行业）甲级、工程勘察专业类甲级、工程咨询电力、建筑、通信和勘察专业甲级资信等资质，参与承接过10 多项特高压工程，是综合竞争力最强的民营电力设计公司。

    电力设计与总包、海上风电业务齐发力，明年业绩可能有较大的弹性。公司前3 季度公司收入、归上净利润、扣非净利润分别同比下降20.1%、26.8%、42%，下滑的主要系疫情影响EPC 进度与收入确认，Q3 公司合同资产与存货合计超过7.3 亿元，较去年同期增长超过1 倍，后续收入确认后将一定业绩贡献。公司在海上风电的勘察设计领域储备较多，国内市场市占率显著领先，2021 年海上风电密集抢装，将给公司相关业务带来较大的增量。综上，我们预计公司明年业绩有较大的弹性。公司原有勘测设计业务有望保持稳健增长与高回报率，目前公司投入重点在电力信息化与可视化环节，目标是打通电力设计与电力可视化，这是一个比较长久的过程，但长期意义大。

    向宁德时代转让股权，未来可能在储能、充换电等领域加强协作。12 月8 日公司公告，宁德时代拟受让公司8.00%股权，交易完成后宁德时代将成为公司第三大股东。公司在储能电站的系统开发设计、充换电总承包领域有较丰富的项目经验，未来有可能与宁德在这些领域加强协作。

    投资建议：公司明年在海上风电、电力EPC 业务拉动下，可能有比较大的业绩弹性，公司在电力设计领域有领先的竞争力，长期业务面可能会比较宽广，首次覆盖并给予“审慎推荐”评级，目标价为28-31 元。

    风险提示：疫情加剧、海上风电和特高压政策不及预期。