投资要点

    　　事件：2024 年3 月22 日，广哈通信公司发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入4.51 亿元，同比增长17.62%； 归母净利润6121 万元，同比增长达25.39%；扣非净利润为5713 万元，同比增长为21.11%。

    　　制定智能指挥调度领军战略，公司业绩稳定增长。公司主要从事数字与多媒体指挥调度系统及相关产品的研发、生产、销售与服务,面向国防、电力、铁路等国家重要行业提供指挥调度整体解决方案。国防、电力、其他板块2023 年分别实现主营收入2.290 亿元、2.114 亿元和1055 万元，同比增长14.01%、23.01%和-1.17%。

    　　公司主要产品以指挥调度系统为主，2023 年多媒体指挥调度系统实现营业收入2.464 亿元，毛利率40.5%；数字指挥调度系统实现营业收入1.76 亿元，毛利率63.47%。公司2023 年度利润分配预计以249,170,606 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），合计派发现金红利2492 万元。

    　　打造三位一体数字产业化能力，赋能产业数字化。当前公司定位为“智能指挥调度领军企业”，将从通信设备制造商逐步演变为泛指挥调度解决方案提供商，从“可靠通信网络、泛指挥调度业务、数字化服务”打造三位一体数字产业化能力。公司在2023 年度研发投入7,209 万元，占营业收入的15.99%。公司研发了程控交换、软交换、IMS、5GC 等关键技术和产品。同时，拥有各种形态的系列调度台，并成功将语音识别、声纹识别、视频分析、高精度定位等先进技术应用至指挥调度方案中。未来，公司计划继续围绕“三位一体”智能指挥调度发展战略，整合内外部研究资源，加强核心技术攻关和预研。在5G/6G 的布局方面，2023 年度，公司完成了5G 核心网产品的开发与信创适配，5G 核心网实现100%国产化适配。此外，公司依托自主可控的5G 核心网产品，成功在风电厂部署5G 专网，实现了公司5G专网部署的突破。

    　　通信领域蓬勃发展：电力、铁路、国防三方面全面突破。在电力智能调度通信方面，公司与国网、南网在多省签订合同，新增语音识别、智能联动等功能，提升电力调度效率；电力应急指挥系统参与多起重要活动，包括杭州亚运保电通信、电力迎峰度夏、广州市应急演练等。公司在铁路数字调度产品领域，持续推进研发和推广工作，报告期内在国家铁路和地方铁路突破了Ⅰ级正线业绩，取得新签订单，为公司铁路数字调度业务奠定了坚实基础。数字指挥调度系统在铁路行业应用处于成长期，在部分路局获得了使用，并在报告期内取得了国铁一级正线的业绩突破。在国防领域，公司作为多媒体调度系统长期核心供应商，多项军用专装产品成功鉴定交付，保持细分领域领先地位。同时，积极参与国防信息化建设，在IP 调度通信业务上延伸信息调度，实现某军兵种信息指挥系统全覆盖，深度融合用户业务，优化地面指挥、机组保障、飞行训练等功能，扩展系统应用场景。

    　　外延式并购拓展，提升公司核心竞争力。2023 年，公司公告拟收购广东暨通信息发展有限公司的控股权，具体收购股权比例为60%。暨通信息是一家坚持创新发展的国有控股高新技术企业，致力于推进物联网、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术在智慧空间信息化的产业化应用。预计重组后，广哈通信和暨通信息将优势互补，并产生较大协同性。公司收购后将实现业务、客户、管理和资本运作等方面的协同发展，进一步拓展原有信息调度战略定位，推出以指挥中心空间信息化解决方案为核心的产品+空间服务。目前，重组事项仍在进程当中，主要系公司收到证监会《重组问询函》，并暂未就《重组问询函》问题一中关于标的公司“最近三年营业收入、研发投入情况”进行回复说明，待暨通信息2023 年财务资料更新后，公司将就问题一进行补充说明回复，并同步更新其他问题的最新数据。据悉，暨通信息2022 年营收2.70 亿元，并承诺24 年并购后扣非净利润不低于1150 万元。

    　　投资建议：考虑公司在国防/电力/铁路领域的业务布局和技术实力，我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2024-2026 年收入6.00/ 8.10/ 11.01 亿元，同比增长33.0%/35.0%/36.0%，公司归母净利润分别为0.85/ 1.02/1.39 亿元，同比增长38.3% / 20.2% / 37.0%，对应EPS 0.34 /0.41 /0.56 元，PE 43.4 / 36.1/26.3；首次覆盖，给予“增持-B”评级。

    　　风险提示：收并购推进速度不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。