1. 毛利率较高，营业收入和净利润稳定增长

    公司营业收入和净利润稳定增长，营业收入从2013 年度的2.24 亿元，增长到2016 年度的2.64 亿元，复合增速为5.62%；净利润由2013 年度的0.22 亿元，增长至2016 年度的0.54 亿元，复合增速为35.4%。公司主营的指挥调度通信系统产品，大部分产品为定制产品，毛利较高；且产品科技含量较高，附加值较高，随着公司规模持续扩大，营业收入保持稳定增长。

    2.自主研发奠定技术领先优势，拥有持续稳定的优质客户公司作为高新技术企业，坚持走自主创新的研发路线，拥有多项自主核心技术，在电力、国防等行业领域已树立明显技术优势。进入指挥调度通信产品市场较早，兼具市场准入优势，和在位优势，对其他厂商形成进入壁垒。

    销售模式采取直销和分销代理互为补充，促进产品销售，高效管理体系保障经营目标实现。公司产品契合用户需要，树立了良好的专业品牌形象，拥有一批业务需求大、实力雄厚、信誉良好、业务关系持续稳定的优质客户。

    3.投资建议：

    考虑到公司所处的指挥调度系统行业下游应用领域投资增加，行位未来市场需求规模扩大，且公司已经在行业内具备了技术和在位优势，并积累了一批关系稳定的优质客户，我们预计2017-2019 年营收为2.73 亿元、3.07亿元、3.38 亿元，净利润为0.67 亿元、0.86 亿元、1.00 亿元，对应PE 为58、45、39 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    4.风险提示：

    行业及客户集中度较高风险、市场竞争及市场拓展风险、存货的周转及减值风险、军品审价导致收入及业绩波动的风险。