上半年营收同比增长1.9%，归母净利润同比增长20.1%。2022 年初公司完成子公司瑞点精密100%股权收购，拓展精密塑胶业务；基于追溯调整后的口径，1H22 公司营收10.01 亿元（YoY +1.9%），归母净利润2878 万元（YoY +20.1%），毛利率19.16%（YoY -2.19pct），期间费用率19.60%（YoY -1.18pct）。1H22公司业绩承受阶段性压力，主要系：1）1H22 长三角地区新冠疫情形势严峻，物流受到疫情管控影响，公司部分项目交付滞后；2）公司新品在上半年仍处于投入、开发和量产爬坡的阶段，尚未形成利润的规模效应；3）1H22 子公司安特信亏损2152 万元，仍处于从“规模导向”向“利润导向”转变过程中。

    　　传动、散热、精密塑胶等新业务上半年取得快速增长。分业务来看，1H22 MIM产品营收6.07 亿元（YoY -17.44%），毛利率17.21%（YoY -3.77pct），MIM 主业客户包括苹果、三星等，上半年受长三角疫情影响营收及毛利率同比下滑。

    　　1H22 终端产品（子公司安特信TWS 耳机业务）营收1.01 亿元（YoY -17.43%），毛利率为-8.49%，安特信经营策略向利润导向转变，尚需时间逐步体现成效。

    　　1H22 传动、散热及其他产品营收1.16 亿元（YoY +170%），毛利率21.26%（YoY-2.86pct），公司折叠屏铰链产品成功实现从零件到组件的突破。1H22 精密塑胶产品（子公司瑞点精密）营收1.44 亿元（YoY +151%），毛利率36.65%（YoY+12.31pct），上半年子公司瑞点精密实现营收2.09 亿元、净利润2131 万元。

    　　折叠屏开启消费电子形态创新新纪元，公司MIM 及传动业务充分受益。根据DSCC 数据，21 年全球折叠屏手机出货量同比增长254%至798 万部，预计22年出货量将同比增长123%至1777 万部，预计26 年出货量将达到5468 万部（21-26 年CAGR 为47%）。8 月三星发布Galaxy Z Fold 4/Flip 4、小米发布Mix Fold 2 折叠新机，逐步做轻、做薄，推动折叠产品进入实用阶段。公司是三星、华为折叠屏铰链MIM 件核心供应商，并配合小米完成从铰链零件到铰链组件的突破，从量、价的角度公司折叠屏相关业务均具备较大增长弹性。

    　　投资建议：我们看好折叠屏手机快速渗透背景下公司业绩的增长弹性，预计公司22-24 年营收同比增长26.7%/25.3%/23.3%至30.45/38.17/47.05 亿元，预计归母净利润同比增长53.5%/33.0%/25.0%至2.82/3.75/4.69 亿元，对应PE 分别为23.3/17.5/14.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，折叠屏手机销售不及预期，行业竞争加剧。