经营明显改善，Q3 业绩创新高。精研科技于10 月27 日发布2021 年三季报，前三季度利润贴预告上限，受益客户新品放量，Q3 迎经营拐点，单季业绩创下历史新高。公司前三季度实现营业收入17.22 亿元，同比增长54.56%，归母净利润1.26 亿元，同增44.94%，贴此前预告上限（预告同比增长27.96%-45.22%），实现扣非归母净利润9786.31 万元，同增46.42%。单季度来看，收入、利润双创新高，其中营收同比增长60%至8.08 亿元，环比增长63%，归母净利润扭亏并实现同比117%增长至1.1 亿元，环比大幅增长1858%。三季度受益核心客户折叠屏转轴、可穿戴表壳等新产品、新项目处于量产高峰期，公司实现较高产能利用率，相关配件销量大幅上涨，整体业绩明显改善。

    　　折叠屏掀起热潮，MIM 龙头深度受益。三星精进折叠屏工艺引领潮流，GalaxyZ Fold 3 和Galaxy Z Flip 3 销量创纪录。三星于今年8 月11 日推出新款折叠屏智能手机Galaxy Z Fold 3 和Galaxy Z Flip 3，与前代相比在工艺和材质进行升级，两款折叠屏新机发售当天销量达27 万台，创下韩国智能手机首销纪录。销量40天内便合计突破百万。国内其他品牌陆续跟进布局，折叠屏成为各大厂商新的逐力点。华为于今年2 月推出新一代折叠屏手机Mate X2，翻转形态首创双楔形一体设计，在铰链技术上采用目前业界独有的双旋水滴链，小米也于今年3 月发布首款折叠屏手机MIX Fold 。创新驱动下，随着技术的成熟和成本的降低，折叠屏或正掀起发展热潮。

    　　MIM 工艺加速切入可穿戴领域，业务边界大幅扩张。精研科技早期本就以给手表手环厂商Fitbit 加工表壳、底壳为主，目前苹果、三星、华为、小米等终端巨头纷纷对智能手表产品进行大幅创新迭代，同时AR/VR设备趋于轻量化，内部结构复杂度亦有明显提升，MIM 工艺适合制造形状复杂、精密度要求高、比较小的金属零部件，在消费电子产业趋势中加工优势越发突出，我们认为精研科技作为MIM 工艺龙头厂商，有望深度受益可穿戴设备升级红利。

    　　紧跟5G 时代需求，成立传动及散热两大相关事业部，打造精密制造平台型企业。公司从2018 年起开始陆续布局传动结构及散热业务，2019 年正式成立两大相关事业部，0.3/0.25um 铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果，精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。

    　　盈利预测及投资建议：我们认为精研科技作为MIM 工艺领域龙头厂商，有望深度受益可穿戴设备MIM 件量价起升，公司近两年持续加大产能扩充及研发投入，为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势，率先布局精密传动结构和5G 终端散热模块，有望成为后续增长驱动。预计公司2021-2023实现营收增速47.2%/30.3%/25%，对应2021-2023 年营收23.02/30/37.5 亿元。预计2021-2023 年公司归母净利润增速分别为8.2%/41.4%/36.3%，对应2021-2023 年归母净利润1.54/2.17/2.96 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。