国内外需求扩大拉动MIM 业务持续增长，5G/折叠屏/智能穿戴前景广阔8 月26 日精研发布中报，1H21 实现营收9.13 亿元(YoY 50.29%)，归母净利润1622.67 万元(YoY -55.43%)；2Q21 实现营收4.96 亿元(YoY 44.88%)，归母净利润-624.49 万元(YoY -131.19%)。公司营收同比增长主要得益于国内外主要消费电子品牌客户对MIM 产品需求扩大。净利润同比下滑主要系：

    　　1)受上游芯片供应紧缺与下游产品降价影响，1H21 毛利率同比下滑8.87pct至20.76%；2)1H21 财务费用率同比提升2.58pct 至1.56%。我们看好MIM在5G/折叠屏/智能穿戴等新兴市场的发展机遇，预计21/22/23 年EPS 为1.05/1.61/2.09 元，参考可比公司2021 年Wind 一致预期均值28.28 倍PE估值，给予21 年32 倍PE 估值，目标价33.48 元，维持买入评级。

    　　原材料涨价致毛利率同比下降，利息费用增加至财务费用率同比增长1H21 公司毛利率20.76%(YoY -8.87pct)，同比下滑主要系：1)公司上游智能手机芯片供应紧缺，下游消费电子部分老项目产品降价；2)公司外销业务主要以美元结算，1H21 人民币汇率升值，影响了销售收入，进一步降低了毛利率水平。1H21 公司期间费用率21.26% (YoY -0.62pct)，其中财务费用率同比上升2.58pct 至1.56%，主要系可转换债券利息费用增加所致；销售费用率同比下降1.00pct 至2.28%；管理费用率同比下降1.09pct 至8.18%；研发费用率同比下降1.11pct 至9.24%。

    　　5G/折叠屏/智能穿戴快速发展，1H21 公司可穿戴设备类收入同比高增长1H21 公司智能手机类收入5.73 亿元(YoY 21.05%)，根据中国信通院，1H21国内市场手机出货量1.74 亿部(YoY 13.70%)，其中5G 手机占比73.40%；根据Counterpoint 预测，21 年全球折叠屏手机出货量将同比增长3 倍至900万部，23 年全球折叠屏手机出货量将较20 年增长10 倍，我们看好公司 MIM产品在5G 和折叠屏手机中的广阔应用。1H21 公司可穿戴设备类收入2.03亿元(YoY 232.64%)，根据IDC，2020 年全年全球可穿戴设备出货量为4.447亿部(YoY 28.40%)，根据中报，21 年公司收购深圳安特信进军TWS 行业。

    　　下调目标价至33.48 元，维持买入评级

    　　考虑到上游原材料涨价，我们下调21/22/23 年毛利率预期至28.1%、28.4%、28.9%（前值：30.9%、31.5%、32.1%），对应21/22/23 年归母净利润预期下调为1.45、2.23、2.90 亿元（前值：2.05、2.73、3.58 亿元）。参考可比公司2021 年Wind 一致预期均值28.28 倍PE 估值，考虑公司MIM 业务在智能穿戴、折叠屏等新兴市场的开拓潜力，给予2021 年32 倍PE 估值，目标价33.48 元（按新股本折算前值：44.28 元），维持买入评级。

    　　风险提示：MIM 工艺渗透速率不及预期；折叠屏手机出货量不及预期风险。