投资要点：

    公司公告：公司发布2021 年股权与限制性股票激励计划，拟向合计57 名激励对象授予股票权益192.17 万份/股，占总股本的1.66%。其中：1）拟向4 名核心管理层授予89.28万份股票期权（占总股本比0.77%），行权价格为54.25 元/份；2）拟向53 名中高层管理人员及骨干员工授予限制性股票102.89 万股（占总股本比0.89%），授予价格为27.13元/股。公司2019 年已实施了限制性股票激励计划，仍在有效期内，公司激励制度完善。

    股权激励彰显公司信心，提升业绩确定性。本次激励计划对象包括公司董事长/总经理王明喜先生，副总经理/董秘黄逸超女士，以及其他董事、高级管理人员、中层管理人员等核心骨干员工。其中行使条件：获授后等待期/限售期分别为12/24/36 个月，对应行权/解禁比例为40%/30%/30%；业绩条件为：2021-2023 营收不低于23/29.9/38.87 亿元，或净利润不低于2.3/2.99/3.88 亿元，2021-2023 保持30%的年增长率。

    公司前期发行可转债，募集资金5.7 亿元扩产。公司拟将全部募集资金用于“新建消费电子精密零部件自动化生产项目”。公司2019 年产能利用率已超过90%，且在订单密集时段已存在产能不足的情况，该项目将引进先进的自动化生产及检测设备，极大的提高公司MIM 产品的供应能力。项目预计建设期为3 年，5 年满产：第1 年主要为场地建设期，第2-5 年达产率分别为35%/70%/95%/100%。项目计划采购德国连续炉12 台，进一步稳固公司行业龙头地位。预计达产后新增6.27 亿件MIM 件产能，在2019 年产能基础上将新增30%，每年实现净利润1.12 亿元。该项目的实施将有效缓解公司目前产能不足的瓶颈，满足下游日益增长的智能手机、可穿戴设备订单需求。目前可转债已发行上市，募集资金已到位。

    技术迭代衍生新需求，行业前景向好。随着新技术的不断革新，消费电子终端的代际更替，对上游行业也衍生出了许多新的需求。今年一方面5G 等新技术催生出智能手机的换机潮，随着5G 手机快速推向市场，将有望带动终端市场整体复苏。另一方面新产品新技术的兴起，其中如折叠屏、升降摄像头、TWS 耳机、可穿戴设备等产品均将应用到MIM 工艺，我们认为未来MIM 产品的渗透率有望进一步提升，行业将迎来爆发性发展。

    上调盈利预测，维持买入评级。今年消费电子行业整体回暖，我们预计明年行业景气有望持续，叠加新增产能或许能在明年下半年开始投产，我们上调2020 及2021 盈利预测，维持2022 年预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为1.65/2.37/3.21 亿元（原预测为1.54/2.09/3.21 亿元），对应PE 分别为33/23/17 倍。公司作为MIM 行业的龙头企业，我们持续看好公司未来的成长性，维持买入评级。