投资要点：

    公司公告：发布2020 年半年报，实现收入6.08 亿元，同比增长 11.12%；实现归母净利润3641 万元，同比下降25.65%。其中2020Q2 实现收入3.42 亿元，同比下降9.67%，归母净利润2002 万元，同比下降60.3%。处于业绩预告上限，符合预期。

    受益于公司持续拓展市场，上半年收入小幅增长，由于竞争加剧毛利率下滑，费用提升，导致公司利润同比下降。上半年公司可穿戴设备类产品实现收入6115 万元，同比增长38.92%，毛利率17.44%，较去年同期减少12.9pct；智能手机类产品实现收入4.73 亿元，同比增长4.97%，毛利率28.67%，较去年同期减少12.14pct；加工服务类收入6234 万元，同比增长25.35%。上半年收入增长主要受益于公司积极进行市场拓展，新项目投入量产，主要客户需求增加，但是大部分需求仍受国内外市场环境影响有所延缓，导致公司订单量低于预期。上半年公司综合毛利率29.64%，较去年同期减少11.11%，主要随着进入者增加，行业竞争加剧，老产品价格下滑，导致公司毛利率下降。我们预计随着消费电子销售回暖，以及创新产品逐步上市，2020Q3 公司盈利能力将逐步恢复。

    一如既往重视研发，积极储备新产品，研发费用率持续维持高位。上半年研发支出6293万元，研发费用率达10.35%。2020 年为公司关键的研发投入期，多款折叠屏手机转轴铰链项目、可穿戴表壳项目等重点研发项目进入了密集开发阶段，此类产品具备高创造性和复杂性，开发周期较传统MIM 项目时间长、研发工作量大。除基于MIM 技术的新产品之外，公司非MIM 产品的研发也正处于密集期，散热事业部、传动事业部、研发中心的多款项目都在持续投入中，部分散热和传动项目已进入量产环节。

    通过可转债募集资金5.7 亿元持续扩产，已进入交易所审核过程中，目前通过自筹资金推进项目进展，整体处于基础施工阶段，完成土地平整工作。我们认为，公司作为国内MIM龙头企业，持续扩产有助于维持其在行业中的议价能力，进一步扩大市场份额。通过股权激励绑定核心骨干。公司前期发布股权激励，拟对核心员工共77 人激励，共23.4 万股，占总股本0.2%，业绩考核目标为2020-2022 年扣除非经常性损益并剔除本次及其他激励计划成本后净利润分别不低于1、1.78、2.32 亿元。

    从MIM 行业的发展来看，未来随着消费电子产品的创新，对上游企业提出了很多新的需求、折叠屏、升降摄像头、TWS 耳机、可穿戴设备等，均对MIM 产品的提出了较多的需求，行业将迎来爆发性发展，在消费电子领域中使用比例提升。持续看好MIM 行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长，公司经历了2018/2019 年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后，未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。维持买入评级，维持盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为2.25、2.88、4.11 亿元。对应PE 分别为41、32、23 倍。