一、事件概述

    2 月25 日，公司发布业绩快报，19 年实现收入14.7 亿元，同比增长67.0%，实现归母净利润1.7 亿元，同比增长347.5%。

    二、分析与判断

    业绩快报超此前预告上限，MIM 高景气确定

    公司此前预告全年归母净利润1.55 亿元至1.65 亿元，同比增长316.83% -343.72%，实际增长347.5%，超此前预告上限。Q4 单季度实现归母净利润0.64 亿元，同比增长236.8%，环比增长20.8%。业绩增长主要源自公司积极调整优化产品结构，加强供应链管理、成本费用控制管理，综合毛利率同比上升，实现盈利增长。

    受益三摄、四摄以及升降摄像头需求升温，MIM 工艺价值量提升相比单摄、双摄，升降摄像头、三摄、四摄等对摄像头支架在技术难度和加工工艺方面大幅提升，占用更多的烧结产能、原材料，MIM 工艺生产的摄像头支架单机价值量持续增长。相比CNC、冲压等工艺，MIM 工艺适合批量化生产小型、精密、三维复杂精密零部件。随着智能手机等移动终端朝精密化、轻薄化发展以及三摄、四摄等渗透率快速提升，MIM 工艺将持续高景气。

    MIM 工艺核心技术壁垒高，公司先发优势明显MIM 工艺在粉末、烧结等核心节点有较高技术壁垒，公司作为MIM 龙头，深耕MIM 十余年，拥有规模量产、全制程管控、优秀研发能力，进入了苹果、三星、OPPO、VIVO 等供应链体系并持续供应核心MIM 产品。MIM 工艺已经用于智能手机摄像头支架、连接器、充电接头、折叠屏转轴、异形结构件等零部件，公司将持续受益MIM 渗透率提升和单机价值量增长。此外，公司积极布局5G 手机散热和精密转动机构，有望打造新增长点。

    三、投资建议

    预计公司19-21 年归母净利润1.70、2.55、3.62 亿元，对应估值71.2X、47.4X、33.4X，参考长盈精密万德2020 年一致预期37.3 倍，但考虑公司在MIM 行业龙头地位以及未来成长增速较快，给予“推荐”评级。

    四、风险提示：

    客户集中的风险、市场竞争风险、新品研发风险、毛利率变动或持续下降风险