19 年业绩预告超预期，上调目标价，维持买入评级

    公司发布业绩预告，预计19 年归母净利润为1.55 亿元-1.65 亿元，同比增长316.83%-343.72%，4Q19 实现归母净利润0.54-0.64 亿元，同比增长184.2%-236.8%，相对3Q 旺季依然环比增长1.9%-20.8%，超出我们预期。

    我们认为，面对近两年对升降式摄像头、多摄的MIM 支架以及折叠屏铰链、TWS 结构件的需求，考虑到MIM 在复杂结构加工中的性价比优势，公司有望在智能手机、可穿戴、汽车电子、医疗器械等领域持续开拓新的增长点，我们将公司19-21 年EPS 由1.55/2.46/2.93 元上调至1.76/3.08/3.70元，目标价由81.28-86.21 元上调至117.01-123.17 元，维持买入评级。

    折叠屏突破手机尺寸上涨瓶颈，MIM 转轴将受益于折叠屏手机兴起

    为了进一步突破手机的物理空间限制，实现更大尺寸的显示效果，进而丰富智能手机的办公、娱乐应用场景，基于柔性OLED 的折叠屏正成为继全面屏之后智能手机显示端的主要创新方向。三星在19 年2 月推出折叠屏手机Galaxy Fold；华为在19 年2 月的全球开发者大会上推出了折叠屏手机Mate X，如上两款折叠屏手机上市之后均呈现供不应求的热销状况。19 年11 月联想发布了全球首款折叠屏笔记本电脑ThinkPad X1 系列，进一步丰富了折叠显示的应用场景。根据19 年中报，精研所研发的折叠屏MIM 转轴已具备量产能力，有望受益于明后年折叠屏手机趋势的兴起。

    可穿戴MIM 市场方兴未艾，新老客户齐发力推动公司可穿戴业务复苏

    作为“电子+”趋势的具体体现，近年来可穿戴设备逐步完成市场教育，苹果、小米、华为等终端品牌均有持续推出相应产品。根据IDC 数据，18年全球可穿戴出货量同比增长28%至1.72 亿部，预计将在19 年达到2.23亿部（YoY 29.65%），2023 年达到3.02 亿部（对应19-23 年CAGR为12%）。根据粉末冶金分会统计数据，随着MIM 工艺在3C 产品中的推广，18 年MIM 在可穿戴设备领域的规模为28 亿元。目前公司可穿戴类MIM 产品主要包括表壳、底壳、表扣等类别，在传统大客户Fitbit 经营改善以及国内外新客户成功开拓的基础上，我们预计该业务收入增速有望迅速回升。

    MM 行业龙头重回高增长，上调盈利预测，维持买入评级

    根据业绩预告，我们将公司19-21 年营收预计由13.86/16.8/20.63 亿元上调至14.54/19.79/24.23 亿元，归母净利润由1.37/2.19/2.60 亿元上调至1.56/2.73/3.29 亿元，对应EPS 由1.55/2.46/2.93 元上调至1.76/3.08/3.70元。参考5 家苹果产业链核心零部件供应商立讯精密、水晶光电、歌尔股份、领益智造、蓝思科技2020 年平均31.12 倍估值水平，考虑公司在MIM行业的稀缺性、领先性以及可穿戴市场兴起所带来的业绩弹性，我们给予公司2020 年38-40 倍PE 估值，目标价由81.28-86.21 元上调至117.01-123.17 元，维持买入评级。

    风险提示：MIM 工艺渗透速率不及预期；iPhone 新机出货量不及预期。