本报告导读：

    　　公司是国内LED 芯片的领先企业，2021 年业绩高增长，符合预期；同时，高端芯片产能投放以及传统产能结构升级或将进一步助力公司盈利能力的提升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。考虑到新建产能对公司短期盈利能力略有压制，我们下调公司 2022-2024 年的 EPS 预期为0.48（-0.03）、0.62（-0.08）、0.76 元的预测。同时参考同类型上市公司估值情况，我们维持公司2022 年50 倍的PE 目标，对应股价为24（-1.5）元；

    产能扩张及价格提升助力业绩高增长。公司2021 年实现收入20.09亿元，同比+42.83%，实现归母净利润1.77 亿元，同比+728.4%，实现毛利率16.89%，同比+3.45pp，实现归母净利率8.81%，同比+7.29pp，公司业绩增幅较大，一方面得益于公司产能产量的显著扩张，2021 年公司产能达到1919 万片（2 寸片）/年，同比+499 万片，助力公司产量同比增长近510 万片达到1894.4 万片/年；同时，亦受益于行业回暖以及公司产品结构升级，公司平均销售价格同比提升5.1%；此外，还得益于公司定增项目落地，有息负债显著减少，财务费用同比下降近2700 万元；

    　　向上盈利弹性或将持续释放。目前公司仍有710 万片（两寸片）在建产能，在建产能将聚焦于Mini、车用照明以及高功率等中高端LED芯片，公司规模与盈利能力的有望持续提升；同时，公司也在推动传统产品的升级，毛利率较高的显示用芯片以及高端照明芯片的占比持续提升，后续亦将拓展红黄光芯片，公司整体盈利能力或将持续增强；

    催化剂。高端芯片下游需求爆发。

    　　风险提示。疫情反复影响需求，新增产能建设不达预期。