业绩简评

    2024 年10 月28 日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现收入21.46 亿元（+13.4%，同比，下同）；实现归母净利润4.50 亿元（+45.1%）；实现扣非归母净利润4.18 亿元（+44.8%）。

    分季度来看，2024 年Q3 公司实现收入7.80 亿元（+15.5%）；实现归母净利润1.66 亿元（+47.4%）；实现扣非归母净利润1.63 亿元（+47.4%）。

    经营分析

    集采陆续落地，以价换量推动公司业绩继续高增。根据10 月份公司投资者关系管理信息，洛索洛芬钠凝胶贴膏剩余4 个区域未被集采（北京、上海、山东、湖北），已集采中标地区剩2 个区域（黑龙江、西藏）未执行。上半年洛索洛芬钠凝胶贴膏销售数量同比+40.81%，预计三季度延续以价换量趋势。24 年Q3 公司销售费用率为39.61%，同比减少3.1pct，集采对销售费用率优化的效果继续显现。我们仍继续看好集采陆续执行下，产品放量+销售费用优化推动公司利润释放。

    产品线不断丰富，夯实消炎镇痛领域外用制剂实力。公司在外用制剂领域的在研产品主要有：利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏、椒七麝凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏等。

    另外，今年内即将上市销售的产品有消炎解痛巴布膏。在经皮给药市场需求有望不断增长的情况下，公司多产品线布局未来有望开花结果。

    盈利预测、估值与评级

    我们看好洛索洛芬钠凝胶贴膏持续放量，且公司产品管线逐渐丰富，业绩有望实现持续稳健增长。预计24-26 年公司归母净利润分别为5.14/6.61/8.17 亿元,分别同比增长40%/29%/24%，EPS 分别为1.05/1.35/1.67 元，现价对应PE 分别为23/18/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险、产品放量不及预期风险、研发进度不及预期风险、单一产品占比较大风险、可转债转股稀释股本风险等。