报告摘要：

    　　沙坦类原料药龙头，量价齐升推动业绩发展。公司是全球沙坦类药物中间体和原料药的主要供应商之一，2019 年向国外出口沙坦类原料药1898 吨，总金额达14347 万美元，稳居国内企业沙坦类原料药出口量榜首。沙坦类药物是新一代降压药，由于降血压效果良好且副作用较小，逐渐成为高血压类疾病的临床治疗中的明星药物，需求量逐年增长。近年来，受环保审查趋严及缬沙坦召回事件的影响，沙坦类原料药供应量逐渐减少。2020 年公司持续加大沙坦类原料药的产能投入，有望带动业绩稳步增长。

    　　在研品类储备丰富，多方位拓展盈利点。公司研发实力强劲，共拥有12 项国家发明专利和2 项PCT 专利，已成功开发了氯沙坦钾、缬沙坦、厄贝沙坦等原料药的避专利合成路线。2019 年研发投入1.12亿元，积极研发储备抗高血脂，抗高血糖，抗心衰和抗凝血等药物原料药项目，在专利悬崖到来之际提前布局。2020 年赛洛多辛原料药有望逐步放量。

    　　加速推进CMO 业务，“原料药-制剂一体化”未来可期。医药外包行业是千亿级市场，目前产能向亚洲转移趋势明显，国内CMO 业务增速提升。公司向 CMO 及制剂的升级之路正加速推进中，募资3.7亿建设CMO 生产基地，对豪博工厂进行改扩建，积极布局CMO 业务。当前CMO 项目储备众多，静待后续发力。制剂方面，公司持续加大研发投入，目前已有1 个产品申报。

    　　盈利预测: 预2020-2022 年归母净利润分别为 7.71/9.69/10.89 亿元，对应当前股价 PE 分别为 24/19/17 X，维持“买入评级”。

    　　风险提示：原料药价格波动风险；环保风险；CMO 进展不及预期等