公司发布2020年半年报：报告期内实现营业收入13.32 亿元，同比增长36.17%；归母净利润3.81 亿元，同比增长50.07%；扣非归母净利润3.72 亿，同比增长55.09%。

    　　二季度业绩再创新高，毛利率保持稳定。2020Q2 公司实现营业收入7.63 亿元，同比增长59.08%，大幅改善一季度14.11%的增速；实现归母净利润2.15 亿元，同比增长70.60%，营收净利均创高点。上半年公司毛利率52.95%，同比提高0.91pct。

    　　产品结构优化、新品种放量降低沙坦类API 价格下降的冲击。2020H1抗高血压类原料药及中间体营业收入11.83 亿元，同比增长44.77%；毛利率55.38%，同比下滑1.97pct，预计受沙坦类API 价格下降的影响。

    　　公司产能重心向毛利率更高的原料药转移，2020H1 原料药营业收入8.78 亿元，占总营收65.92%，占营收比例同比提升10.88pct。下半年公司将扩大奥美沙坦和坎地沙坦原料药的产能规模，其价格为其他沙坦类API 的5-6 倍，有望拉动沙坦类API 业绩的持续增长。

    　　研发投入加大，CMO+原料制剂一体化助力产业链升级。2020H1 研发投入6572 万元，同比增长33.57%。（1）CMO：目前京圣药业已建设完成，进入试生产阶段。公司CMO 项目储备丰富，58 个在研项目中CMO 项目27 个，其中完成中试10 个、完成验证6 个。（2）制剂：在上海拥有160 人的制剂研发团队，目前制剂在研项目27 个，计划每年申报6 个以上的项目，逐步实现原料药、制剂一体化的战略转型。

    　　盈利预测：预计2020-2022 年归母净利润分别为7.75/9.47/11.62 亿元，对应当前股价PE 分别为27/22/18 X，首次覆盖，给予“买入评级”。

    　　风险提示：原料药价格波动风险；CMO 放量不及预期；环保风险。