2020Q1业绩延续高增长。

    预告2020Q1 实现归母净利润1.6-1.7 亿元，同比增长25-33%。预计2020Q1 非经常性损益为200 万元，据此估计扣非后归母净利润为1.58-1.68 亿元，同比增长45-54%。考虑到2 月份受疫情影响停工影响较大，尤其是外地员工回到台州需要隔离2 周左右，公司从2 月份中旬开始逐步复产，估计正常生产仅1 周左右。受益于沙坦类原料药和CMO 业务的客户需求增长，公司收入增长叠加规模效应，推动净利润持续快速增长。

    沙坦类原料药稳定增长，天宇为行业龙头，市占率持续提升。

    沙坦类药物是最新一代降压药，降血压效果和药物耐受性好，不良反应较少。全球高血压患者超过10 亿人，对沙坦类原料药和中间体维持10%左右的稳定增长。公司扩大沙坦类原料药产能，缬沙坦、氯沙坦、厄贝沙坦产能分别达到500 吨、700 吨、500吨，是全球沙坦类原料绝对龙头。全球环保要求提高+NDMA 事件导致落后产能退出市场，公司凭借沙坦类原料药工艺水平领先+规模效应带来成本优势，与更多客户建立供应协议，市占率持续提升。沙坦类原料药目前处于供需紧张状态，沙坦类原料药价格基本稳定。印度由于新冠疫情封国，如持续时间过长会导致沙坦类原料药减少，供需失衡可能会推动沙坦类原料药价格上涨。

    大力开拓CMO 业务，进入业绩放量期。

    公司大力发展CMO 业务，合作客户和产品数量快速增加，2020年海外客户CMO 订单将进入放量期，国内与恒瑞医药等合作的多个重磅产品也将陆续获批，提升业绩贡献能力。

    投资建议

    维持盈利预测不变，预计2020-2021 年公司归母净利润分别为7.76 亿元/9.67 亿元，增速分别为32%/25%，对应PE 分别为21 倍/17 倍。维持“增持”评级。

    风险提示

    产品销售低于预期；产品价格波动风险。