一、事件概述

    2020 年1 月16 日，公司发布业绩预告，归母净利润5.65-6.14 亿元，同比增长245-275%。

    二、分析与判断

    业绩预告略超我们之前预期，看好未来三年业绩稳定性增长2019 年业绩预告略超我们之前的预期（前次：2019 年归母净利润5.50 亿元），假设取2019 年业绩预告中值，2019Q4 单季归母净利润同比增长71.5%，我们认为属于正常的波动区间，2020 年基于大客户订单价格稳定性及二线沙坦的放量、2021年开始CMO、制剂业务逐步贡献弹性，公司基本面裂变值得期待，维持推荐。

    基于海外大客户订单价格稳定及二线沙坦的快速放量，我们估计2020 年业绩稳定增长值得期待

    2018-19 年，随着沙坦类供给格局变化和公司新产能释放带来明显的业绩弹性，2020 年开始，公司沙坦类产品的价格弹性边际效应降低，我们认为价格的稳定性和产能的持续释放，是公司业绩稳定的基础，考虑公司除氯沙坦外，缬沙坦、厄贝沙坦、奥美沙坦、坎地沙坦等API 的丰富性和产能空间，同时考虑公司海外大客户长期订单有望保障价格的稳定性，我们认为二线沙坦类品种的产能持续快速放量，2020 年业绩的增长有相当的持续性。

    2020-2022 年，CMO、制剂业务逐步贡献弹性，值得关注作为沙坦类具备全球规模优势的公司，公司已经开展了6 年左右的CMO 业务、制剂业务也在逐步通过制剂开发和下游制剂企业合作的方式推进布局，未来3 年，随着培育的逐步成熟，我们认为业绩弹性有望逐步体现。

    三、投资建议

    考虑业绩预告略超我们前次预期，我们略微上调业绩预测，预计2019-2021 年EPS 分别为：3.19、3.53、4.12（前次业绩预测：3.02、3.06、3.34 元），2020 年1月16 日股价对应2019 年的市盈率为18 倍（2020 年17 倍PE），参考可比公司估值及公司处于持续量价逻辑周期，我们维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    原料药质量控制风险；上游原材料价格波动风险；原料药竞争格局恶化的风险。