投资要点

    　　事件： 6 月25 日岱勒新材公告2023 年股票期权激励计划（草案），计划授予的激励对象不超过34 人，包含中层管理人员及核心技术（业务）骨干以及董事会认为应当激励的其他人员，拟授予的股票期权数量为228 万份，约占本计划草案公告时公司股本总额的1.01%，授予的股票期权的行权价格为16.57 元/份，授予为一次性授予，无预留权益。

    　　考核要求较高，彰显长期放量信心：激励计划考核年度为2023-2024 年两个个会计年度，每个会计年度考核一次，考核目标为第一个行权期：2023 年净利润达到2.6 亿元或2023 年营业收入较2022 年增长100%；第二个行权期：2024 年净利润达到5 亿元或2024 年营业收入较2022 年增长250%。根据考核目标，公司2022-2024 年营业收入CAGR 为58.11%，净利润CAGR 为134.46%，我们认为本次考核目标具备一定的挑战性，彰显了公司对中长期业绩增长的信心，有望进一步健全公司长效激励机制，保障发展。

    　　金刚线产能快速扩充，单位成本下降空间较大。2022 年底至今，公司的产能扩张计划稳步落地，虽然Q1 因春节假期、疫情、硅料价格大幅波动等多因素叠加影响对下游硅片企业需求造成了阶段性的不利影响，进而影响到公司产能利用不足，但自2 月起公司开工率开始快速提升，3 月下半月进入全面满产状态， 4 月份出货量已达250 万公里以上，已创历史新高，5 月份订单饱满。后续产能提升计划正在实施中，预计6 月完成后产能将达到600 万公里/月。未来公司将会重新根据市场发展趋势和空间来规划下一阶段的扩产计划，预计总产能会达到1000+。根据我们5月30 日已发布的公司深度报告，公司金刚线单位成本从21 年的60.58 元/千米降低至22 年的27.92 元/千米，但相距行业龙头企业仍有较大降本空间，随着公司产能的逐步投放，加之“20 线机”设备全面推广应用提升人机效率和生产效率，规模效应将逐步显现，盈利能力提升空间大。

    　　投资建议：考虑到公司产能快速释放，且下游光伏行业需求持续高景气，公司在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备，综合考虑公司股权激励目标。我们上调了公司2023-2025 年的业绩预测，上调后我们预测2023 年至2025 年营业收入分别为16.27、23.89、28.83 亿元，同比增速分别为153.1%、46.9%、20.7%，归母净利润分别为2.91/4.15/4.82 亿元，EPS 分别为1.25、1.85、2.14 元，对应6 月30 日股价，对应PE 估值分别为15.2/10.3/8.9 倍，维持买入-B 建议。

    　　风险提示：行业竞争加剧；钨丝线研发生产不及预期；原材料价格大幅波动；光伏行业景气度下降。