事件

    2023Q1，公司实现营业收入1.53 亿元，同比增加24.90%，实现归属于上市公司股东的净利润0.21 亿元，同比增加56.82%，考虑公司产能释放进度，基本符合预期。

    点评

    Q1 末公司已满产运行，期待全年产能加速释放。受一季度春节假期、硅料价格大幅波动等因素影响，下游硅片企业需求增长放缓，导致公司一季度产能释放速度趋缓，产销量较2022 年四季度略有下降，3 月份起下游行业开工率快速提升，截至2023Q1 末，公司产能已满产运行，即产能已经释放至接近300 万公里/月，根据公司2022 年产能释放和出货进度估计，公司实际释放的产能每月可以增加10-20 万公里，预计随着下游需求逐步放量，公司出货量有望从二季度加速提升，目标市占率维持在20%左右。价格方面，2023Q1 公司金刚线价格35-38 元/公里，较2022 年有所下降。

    公司产能计划稳步进行中，二季度末有望达到600 万公里月产能。

    公司2023H1 将产能提升至600 万公里/月的计划正在稳步推进中，有望在6 月末顺利实现，如果达到目标产能，将是2022Q2 末产能120 公里/月的5 倍。随着公司产能的快速提升，公司全年产销量有望实现同比高增，规模效应显现，带动公司的盈利能力向上。2023Q1 公司毛利率33.63%，较2022Q1 提升5.57pct，在规模效应和降本措施影响下，预计全年公司毛利率仍有提升空间，有望达到35%-40%。

    积极布局金刚线细线化，新业务培育中。钨丝金刚线方面，随着产量的增加，价格已经有明显下滑趋势，制约钨丝金刚线大规模量产的主要原因仍然是上游钨丝供应不足，公司正在积极开展与钨丝厂商的合作，以突破供应端的瓶颈，有望在行业技术和规模实现突破后占据领先地位。

    新业务方面，公司正在有计划地开拓氢能业务，目前仍处于前期研发试验阶段，长期看无论是政策端的支持推进还是市场对新能源需求的释放，氢能从制氢、储运到燃料电池等环节均存在广阔的技术升级和渗透率提升空间，公司此次布局有望打造全新增长曲线。

    投资建议

    受益于下游光伏行业持续高景气、公司产能快速释放以及技术水平提升带动的毛利率改善，公司盈利能力提升，业绩有望迎来高增阶段。

    我们预计公司2023/2024/2025 年可依次实现营收15.82/25.08/29.16 亿元，归母净利润3.26/4.48/5.21 亿元，基于4 月26 日收盘价16.09 元，对应2023/2024/2025 年PE 分别为11.12X/8.08X/6.94X，维持“推荐”评级。

    风险提示

    产能落地不及预期；行业竞争超预期；产品销售不及预期等。