金刚石线领军企业，业绩拐点到来。公司主营金刚石线产品，包括硅切割及蓝宝石切割用金刚石线，深耕领域十余年，客户广泛覆盖下游龙头硅片企业，包括隆基股份、通威股份、保利协鑫、上机数控、京运通等。过去四年，受国家光伏政策宏观调控、市场竞争逐渐激烈以及新冠疫情等因素的影响，公司收入、利润均呈现较大波动。2022Q1，公司实现实现营收1.2 亿元（+175.8%），归母净利润1351 万元（扭亏）；2022H1，预计实现归母净利润3950~4350 万元（扭亏）。得益于订单饱满、产能顺利释放、主要产品销量大幅提升，同时随着规模效益的逐步显现，盈利能力有所增强，公司业绩拐点有望到来。

    订单充足+产能快速释放。全球光伏装机持续增长，带动硅片需求攀升，根据CPIA 数据，随着头部企业加速扩张，预计2022 年中国硅片产量将超293GW。金刚石线作为硅片切割的主要耗材，需求大幅增加。公司于2022 年4 月公布第一轮扩产计划，计划产能300 万公里/月。目前公司产能呈现逐月递增，自2022 年1 月的80 万公里/月增加至6 月的120 公里/月；随着新设备陆续到位，预计年底实际产能将超过200 万公里/月，2023Q1 将达到300 万公里/月的目标，即较2022 年初将实现3.75倍的增长。公司在手订单饱满，随着产能的陆续市场，业绩有望高速增长。

    顺应下游“细线化”需求，布局更小线径+钨丝产品。硅料价格处于高位，推动了硅片薄片化以降低硅耗。更薄的硅片意味着切割时采用更细线径的金刚石线，以减少加工时对硅片的损伤、提高产品良率。然而细线化会导致金刚石线破断力下降、切割能力不足，使得切割相同数量的硅片线耗数量增加。因此，预计未来金刚石线的需求增速将大于光伏装机的增速。结合硅片需求及金刚石线线耗数据，我们测算2022-2025 年全球金刚石线需求分别为1.4/1.7/2.1/2.5 亿公里， 分别同比增长25.2%/20.1%/19.3%。公司顺应行业细线化需求，持续推出小线径产品，当前40μm/38μm/36μm/产品销售占比依次为20%/50%/20%，相比行业主流38μm~42μm 的技术水平具备一定领先优势。同时，公司已熟练掌握钨丝金钢线生产技术，已有产品在批量销售，未来或在行业发展趋势中充分受益。

    投资建议

    考虑到公司短期有望受益于金刚石线产能释放，长期将持续受益于全球光伏行业高景气度。我们预计2022/2023/2024 年，公司可实现营收7.5、12.8、17.9 亿元；归属母公司净利润1.2、2.0、2.7 亿元；EPS 为1.0、1.6、2.2 元/股；按照8 月12 日收盘价37.5 元计算，对应PE 分别为38、23、17 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示

    产能落地不及预期；行业竞争超预期；产品销售不及预期等。