投资要点：

    国内金刚石线龙头， 充分受益行业技术革新。 公司是国内首家掌握金刚石线研发、生产技术并大规模投入生产的企业，拥有完全自主知识产权的金刚石产业化核心技术，自主研发的关键设备投资成本仅为国外购置设备成本的 1/5，竞争优势明显。公司主要产品包括硅开方用金刚石线和蓝宝石切割用金刚石线， 产品销量居国内同行业前列，客户涵盖隆基股份、保利协鑫、蓝思科技、伯恩光学等知名光伏、蓝宝石加工企业。在下游客户对新一代切割技术进行更新升级的背景下，公司业绩实现快速增长， 2017 年前三季度实现营收 2.91 亿元，同比增长 124.63%，实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 134.64%。

    契合光伏发展趋势，硅开方金刚石线业绩有望持续增长。 在光伏晶体硅切片领域，金刚石线切割凭借高切速、低耗材等优势正对传统砂浆钢线切割形成替代； 截止到 2016 年，金刚石线在光伏领域的应用率已达30%以上，随着光伏行业景气度持续提升，硅开方金刚石线需求有望维持高速增长。从竞争格局来看， 单晶硅切片用金刚石线市场主要由日企主导，公司是国内为数不多具备规模供货能力的企业， 2016 年公司硅开方金刚石线业务实现营收 1.19 亿元，同比增长 130%，市占率为 4%左右；未来随着公司募投项目的逐步实施，产品进口替代进程有望加快，从而助力业绩持续增长。

    蓝宝石切割用金刚石线优势明显， 未来有望稳定增长。 随着 LED 产业的快速发展、消费性电子蓝宝石应用的提速及国防工业材料、民用窗体需求的进一步增加， 蓝宝石市场景气度仍将稳定提升；金刚石线作为蓝宝石材料加工的重要耗材，需求有望持续增长。 2016 年公司蓝宝石切割用金刚线业务实现营业收入 6607 万元，市占率超 40%，对日企的优势正不断强化； 此外， 截至 2016 年底公司蓝宝石切割用金刚线在手订单为 7415 万元， 将为业绩增长提供良好保障。

    首次覆盖给予公司“增持”评级。 预计公司 2017-19 年归母净利润为1.06、 1.48、 1.85 亿元， 对应 EPS 为 1.30 元/股、 1.81 元/股、 2.26元/股，按照最新收盘价 85.69 元计算，对应 PE 分别为 66、 47、 38 倍。我们认为金刚石线切割在光伏和蓝宝石领域的应用是大势所趋，公司目前较国内企业已形成明显的先发优势， 未来业绩有望高速增长， 首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示： 光伏新增装机容量不及预期； 金刚石线切割技术应用不及预期； 蓝宝石行业景气度下滑；公司募投项目推进不及预期。